每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜葉峰    

11月28日，在每日經(jīng)濟新聞主辦的“2025資本市場高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，國都證券常務(wù)副總經(jīng)理李銳圍繞財富管理轉(zhuǎn)型背景下的固收業(yè)務(wù)創(chuàng)新與AI在自營領(lǐng)域的實踐應(yīng)用發(fā)表觀點。

面對低利率環(huán)境下的固收產(chǎn)品挑戰(zhàn)，他提出以境外點心債為突破口打造收益優(yōu)勢；在AI應(yīng)用方面，則強調(diào)“人工+智能”的協(xié)同模式是當(dāng)前階段的最優(yōu)路徑。

國都證券常務(wù)副總經(jīng)理 李銳

固收破局：點心債或成穩(wěn)健收益新抓手

李銳坦言，2025年固收領(lǐng)域面臨不小挑戰(zhàn)。以往券商固收資管產(chǎn)品相較于銀行理財具備收益優(yōu)勢，核心源于券商投研團隊的專業(yè)能力，但在低利率市場環(huán)境下，券商固收產(chǎn)品當(dāng)前收益水平約3%，與銀行理財2.5%~3%的收益率區(qū)間差距縮小。相比之下，2023-2024年期間券商同類產(chǎn)品收益率曾達6%左右，銀行理財彼時最高約4%。

在他看來，固收產(chǎn)品的競爭核心優(yōu)勢在于凈值回撤可控，在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)穩(wěn)健收益。基于這一思路，國都證券今年固收業(yè)務(wù)將重點布局方向轉(zhuǎn)向境外點心債。

他介紹，這類債券具有兩大優(yōu)勢：一是發(fā)行主體多為境內(nèi)優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)，信用資質(zhì)有保障；二是受投資者范圍限制，目前投資級境外點心債收益率可達5%~6%，扣除收益互換和通道成本后，能為客戶提供4%~5%的實際收益，相較銀行固收產(chǎn)品仍具備明顯競爭力。

李銳進一步指出，明年人民幣升值的確定性方向?qū)c心債利率下行形成利好，因此國都證券新的固收產(chǎn)品正持續(xù)向這一領(lǐng)域傾斜，以更好滿足客戶對穩(wěn)健收益的需求。

AI實踐：“人工+智能”協(xié)同應(yīng)對市場挑戰(zhàn)

談及AI技術(shù)在券商自營領(lǐng)域的應(yīng)用，李銳分享了國都證券的實踐經(jīng)驗。他認為，未來較長時間內(nèi)，純客觀或純依賴大模型的投資模式難以成為主流，“人工+智能”的組合模式更為可行。

這一觀點的背后，是對AI局限性的清醒認知。李銳分析，當(dāng)前AI給出的市場方向與投資策略均基于歷史數(shù)據(jù)，無論是通過神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、回歸分析還是大模型蒸餾等方式，都無法完全規(guī)避極端風(fēng)險。

他以今年上半年特朗普關(guān)稅爭端為例指出，這類黑天鵝事件的市場情形難以通過歷史數(shù)據(jù)回溯，此時人工干預(yù)至關(guān)重要，尤其在把握大趨勢和應(yīng)對突發(fā)事件時，人工能為模型提供關(guān)鍵提示。因此，國都證券正持續(xù)摸索人工與智能的適配模式，明確不同市場環(huán)境下對智能指令與人工決策的信任邊界。

另外，對于AI的核心三要素——數(shù)據(jù)、算力、算法，李銳提出了“數(shù)據(jù)＞算法＞算力”的優(yōu)先級排序。

他指出，當(dāng)前不少私募機構(gòu)過度強調(diào)算力，實則源于數(shù)據(jù)與算法的同質(zhì)化，只能通過算力競爭突圍。他以固收市場為例指出，作為OTC市場，固收交易存在大量私域數(shù)據(jù)，若能占據(jù)市場20%~30%的成交量，即可更精準(zhǔn)把握市場趨勢，這類私域數(shù)據(jù)難以通過公開資訊軟件獲取。

李銳強調(diào)，數(shù)據(jù)并非越多越好，數(shù)據(jù)加工同樣重要，買來的原始數(shù)據(jù)需經(jīng)過專業(yè)處理才能有效應(yīng)用。他同時指出，國內(nèi)券商在自營領(lǐng)域的AI研究，尤其在固收和大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域，遠不及權(quán)益市場深入，這一領(lǐng)域堪稱“藍海市場”，需要更多深耕與探索。“正如英偉達的成功源于方向正確與長期深耕，券商在AI+固收領(lǐng)域也需持續(xù)積累時間、經(jīng)驗與邏輯，才能實現(xiàn)突破?！?/p>

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞