每經(jīng)編輯｜彭水萍

1月6日，A股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，滬指錄得13連陽(yáng)，創(chuàng)逾10年新高，題材股多點(diǎn)開(kāi)花，市場(chǎng)逾4100股上漲。上證指數(shù)收漲1.5%報(bào)4083.67點(diǎn)，深證成指漲1.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%，中證A500漲1.68%。A股全天成交2.83萬(wàn)億元，創(chuàng)逾三個(gè)月新高。證券、保險(xiǎn)等大金融板塊繼續(xù)走強(qiáng)，有色板塊表現(xiàn)亮眼。 

證券ETF（512880）收盤(pán)大漲4.13%

一、上漲原因分析：滬指13連陽(yáng)，“牛市旗手”證券板塊雖遲但到

證券板塊久違異動(dòng)，滬指錄得13連陽(yáng)中，“牛市旗手”證券板塊上漲雖遲但到，一舉突破所有均線，部分個(gè)股漲停。

開(kāi)年兩個(gè)交易日市場(chǎng)大幅放量。市場(chǎng)連續(xù)兩個(gè)交易日ADT近3萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng)115%。2025年日均股基交易額達(dá)1.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38%。市場(chǎng)活躍度大幅提升，證券公司費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)盈利預(yù)期顯著改善，ROE持續(xù)提升。

二、后市展望：非銀開(kāi)年新氣象，看好板塊配置價(jià)值

2025年證券行業(yè)已進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，投行、海外業(yè)務(wù)等模塊帶來(lái)新亮點(diǎn)。但證券板塊因缺少獨(dú)立催化、前兩年悲觀情緒延續(xù)等原因而表現(xiàn)相對(duì)平淡?；久骖A(yù)期差提供一定估值安全邊際。

2025年全年股票成交額同比實(shí)現(xiàn)高增，市場(chǎng)交投情緒維持在較高水平。2025年日均股基交易額達(dá)1.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38%。市場(chǎng)活躍度大幅提升，券商費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)盈利預(yù)期顯著改善，ROE持續(xù)提升。同時(shí)，利潤(rùn)在高基數(shù)下仍有較高增長(zhǎng)。上市券商前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)62%，第三季度在高基數(shù)下仍同比大幅增長(zhǎng)59%。前三季度平均ROE為5.5%。

根據(jù)中信建投證券統(tǒng)計(jì)，以42家上市券商為樣本統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)，2012年以來(lái)，當(dāng)上市券商年化ROE處于7%～8%區(qū)間時(shí)，證券指數(shù)PB估值通常在1.75～2倍（預(yù)期次年ROE上行時(shí)靠近上沿，反之靠下沿）。2025年前三季度上市券商年化ROE已達(dá)7.1%，對(duì)應(yīng)PB估值在8月峰值僅1.6倍、三季度末1.47倍、12月31日1.39倍，顯著低于歷史同ROE水平的估值區(qū)間，存在明顯修復(fù)空間。 

展望后市：伴隨監(jiān)管政策進(jìn)入“積極”周期，券商投行、公募基金和海外業(yè)務(wù)或接棒傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，有望支持證券行業(yè)2026年盈利景氣度；板塊籌碼結(jié)構(gòu)改善、換手率降低，資金面壓制等不利因素已基本出清；證券板塊在主動(dòng)權(quán)益基金中低配，《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見(jiàn)稿）》下發(fā)，證券板塊因其“業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)+重要指數(shù)高權(quán)重”，有望得到公募資金補(bǔ)配；繼中金合并東興、信達(dá)后，證券行業(yè)合并重組有望穩(wěn)步推進(jìn)；板塊估值存在修復(fù)空間，過(guò)往一年整體滯漲，看好證券板塊的配置機(jī)會(huì)，投資者可以關(guān)注證券ETF（512880）。 

回顧2025年，證券板塊出現(xiàn)連續(xù)大漲的概率較低。不過(guò)，如果連續(xù)上漲，滬指也有望持續(xù)走強(qiáng)，投資者可以觀察明后天證券板塊走勢(shì)，保持跟蹤證券ETF（512880），把握證券板塊的配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。