每經記者｜王硯丹    每經編輯｜葉峰    

在資本市場改革向縱深推進的關鍵節(jié)點，證監(jiān)會主席吳清關于創(chuàng)業(yè)板改革的最新表態(tài)，再度點燃市場對這一創(chuàng)新板塊的期待。

10月27日下午，2025金融街論壇年會在北京開幕。中國證監(jiān)會主席吳清在主題演講中表示，將啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設置更加契合新興領域和未來產業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標準，為新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術提供更加精準、包容的金融服務。

回顧2020年6月啟動的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，其不僅重塑了板塊生態(tài)，更催生了一輪波瀾壯闊的成長行情。如今改革新篇章將啟，歷史經驗與當下基本面共振之下，創(chuàng)業(yè)板正迎來新一輪投資價值釋放期。

回顧上次創(chuàng)業(yè)板改革：指數領漲A股，牛股批量涌現

2020年6月12日，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關制度規(guī)則，標志著創(chuàng)業(yè)板邁入市場化改革新紀元。此次改革以“信息披露為核心”，推出了包括新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制、此后日漲跌幅放寬至20%、允許未盈利企業(yè)上市等一系列突破性舉措。改革紅利的釋放迅速在市場走勢中顯現。

2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板首批注冊制企業(yè)上市。上市首日，首批上市的18只股票全部實現上漲，平均漲幅212.4%，最高漲幅超1000%。

2020年8月24日至2021年8月23日的一年間，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲25.12%，大幅跑贏同期上證指數（2.85%）和深證成指（7.85%）的漲幅。

圖一：創(chuàng)業(yè)板指

圖二：上證指數

板塊內牛股輩出，69家公司股價實現翻倍，其中陽光電源、聯創(chuàng)股份累計漲幅超600%，上能電氣、新雷能等個股漲幅逾400%。

市值結構也實現跨越式升級，千億市值公司數量從改革前的9家增至19家。

以寧德時代為代表的“寧組合”是當年創(chuàng)業(yè)板改革最大受益者。2020年8月24日，寧德時代市值為4705億元，2021年8月23日飆升至1.2萬億元，成為當時深市“一哥”。

改革的深遠影響遠超短期行情。經過五年改革，創(chuàng)業(yè)板形成了“上市-融資-發(fā)展”的良性循環(huán)。數據統(tǒng)計顯示，在2025年8月24日，即創(chuàng)業(yè)板注冊制改革首批公司上市五周年之際，創(chuàng)業(yè)板上市公司數量已達1384家，總市值達到16.52萬億元。資本市場對新興企業(yè)的支持力度不斷加強。

創(chuàng)業(yè)板正逐步形成一個更具穩(wěn)定性和持續(xù)性的成長板塊

近期，開源證券回顧了創(chuàng)業(yè)板進化史，指出以年線為鏡，創(chuàng)業(yè)板指作為中國新興產業(yè)的潮頭，在各時代中成為成長主線的錨點與起點。

具體而言，2013-2015年移動互聯網時代中，創(chuàng)業(yè)板指第一次“出圈”。移動互聯網與4G的落地，疊加經濟轉型與“互聯網+”政策的持續(xù)推進，使創(chuàng)業(yè)板成為新興產業(yè)聚集的核心舞臺。

2019-2021 年，創(chuàng)業(yè)板迎來第二輪上行期。新能源、創(chuàng)新藥、5G、半導體等新興行業(yè)進入高景氣周期，產業(yè)升級的方向愈發(fā)明確，市場風格也逐漸由早期的“廣泛追逐成長”轉向“聚焦高質量成長”。資金集中流向具備盈利能力與成長確定性的龍頭企業(yè)，尤其是新能源和半導體等硬科技板塊，顯示出市場對技術創(chuàng)新與產業(yè)升級的深度認可。與此前一輪不同，這一時期大市值公司不僅保持了穩(wěn)健表現，還獲得了顯著估值提升，預示著投資風格正從單純的成長溢價向“價值+成長并重”轉變。

而近期創(chuàng)業(yè)板大漲，開源證券認為，與2019-2021年以新能源和醫(yī)藥為主線，或2013-2015年以移動互聯網為代表的周期相比，本輪行情中創(chuàng)業(yè)板對新興產業(yè)的代表性已明顯減弱。隨著科創(chuàng)板和北交所的設立，部分前沿科技題材和估值溢價開始在新市場中孕育和釋放，創(chuàng)業(yè)板不再是唯一的“新興產業(yè)風向標”。創(chuàng)業(yè)板正逐步形成一個更具穩(wěn)定性和持續(xù)性的成長板塊格局。

對于創(chuàng)業(yè)板后市，開源證券認為，ETF資金流入或將進一步修復創(chuàng)業(yè)板估值自6月以來非寬基型ETF規(guī)?？焖贁U張，6-8月凈流入累計2279億元，成為本輪行情的關鍵拐點。雖然9月創(chuàng)業(yè)板ETF規(guī)模有所回落，但8月曾出現顯著放量。在“選行業(yè)”比“選個股”更為關鍵的環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板本身覆蓋新能源、半導體、醫(yī)藥和AI等多元賽道，若后續(xù)增量資金繼續(xù)通過主題ETF流入，創(chuàng)業(yè)板的整體估值修復仍具備較強的可持續(xù)性。

封面圖片來源：每日經濟新聞