每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

1月26日，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）宏觀政策季度報(bào)告（2025年四季度）發(fā)布會(huì)在北京舉行。

中國(guó)金融四十人研究院執(zhí)行院長(zhǎng)郭凱在發(fā)布會(huì)上指出，去年房地產(chǎn)股票漲幅超過(guò)大盤(pán)，房地產(chǎn)企業(yè)處于有序出清狀態(tài)，而非恐慌性出清狀態(tài)。市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)不同企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)也進(jìn)行了市場(chǎng)化重整，顯著減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)與償付壓力。優(yōu)質(zhì)企業(yè)不再面臨抽貸、斷貸或擠兌，且可重新獲得融資以維持經(jīng)營(yíng)。CF40預(yù)測(cè)，2026年為房地產(chǎn)下行周期最后一年，成交量與價(jià)格或仍小幅下滑，2027年行業(yè)有望企穩(wěn)。

郭凱在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）采訪時(shí)表示，2026年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對(duì)固定資產(chǎn)投資的拖累會(huì)減弱。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期下，2026年固定資產(chǎn)投資增速保持在什么水平比較合適？

CF40資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌在回答每經(jīng)記者提問(wèn)時(shí)表示，如果把2026年的名義GDP增速定在4%，固定資產(chǎn)投資增速最好不要低于這個(gè)數(shù)字。其背后邏輯是“企業(yè)盈利預(yù)期好—企業(yè)愿意投資—增加勞動(dòng)力雇傭—收入水平提高—消費(fèi)進(jìn)一步改善”，投資在這個(gè)過(guò)程中是偏前置而且是比較重要的。

郭凱向每經(jīng)記者分析認(rèn)為，4%的固定資產(chǎn)投資增速能夠?qū)崿F(xiàn)。首先，從依據(jù)制造業(yè)產(chǎn)能及需求制成的周期指數(shù)來(lái)看，其上一個(gè)周期的最高點(diǎn)為2021年二季度末、三季度初，隨后房地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整周期。制造業(yè)需求相對(duì)于供給最強(qiáng)的時(shí)點(diǎn)位于2021年年中。而周期最低點(diǎn)為2024年9月26日中央政治局會(huì)議前夕，此時(shí)制造業(yè)供需最不平衡，供大于需。2021年年中到2024年三季度，供給增速持續(xù)超過(guò)需求增速，使得供需明顯失衡，也是后續(xù)物價(jià)面臨下行壓力的主要原因。2024年三季度后，制造業(yè)周期企穩(wěn)并逆轉(zhuǎn)，供給及投資增速開(kāi)始下行，需求持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是來(lái)自出口的需求持續(xù)增長(zhǎng)。

郭凱指出，當(dāng)前，一半行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入良性供需階段，這些行業(yè)的需求增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始要求其產(chǎn)能相應(yīng)擴(kuò)張。這一趨勢(shì)從2024年三季度至今，已維持五個(gè)季度。從價(jià)格指數(shù)上看，也都給予我們較大信心。因此，今年制造業(yè)投資會(huì)出現(xiàn)一個(gè)周期性的回升。如果今年財(cái)政力度持續(xù)，基礎(chǔ)設(shè)施投資也會(huì)有一定的增長(zhǎng)。所以綜合考慮，固定資產(chǎn)投資增速能達(dá)到4%或者略高一點(diǎn)。

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