市場震蕩走弱，周三在銀行等權(quán)重板塊帶動下略有反彈，隨后延續(xù)跌勢，受美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫、海外科技股拋售潮蔓延影響，周五滬指跌超2%失守3900，TMT板塊集體熄火，前期漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50上周跌幅更是高達(dá)6.15%和5.54%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布10月財(cái)政數(shù)據(jù)。

10月，一般公共預(yù)算收入增速（+3.2%）繼續(xù)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中稅收（+8.6%）保持高位，幾乎持平上月；非稅（-33%）受去年同期大幅征收、基數(shù)走高的影響跌幅擴(kuò)大。支出增速（-9.8%）大幅回落12.9個(gè)百分點(diǎn)，既有高基數(shù)的原因，也有財(cái)政融資節(jié)奏前置、后期可用資金減少的因素。

根據(jù)中信建投證券，10月財(cái)政延續(xù)稅收強(qiáng)勢的特征。背后因素部分是由基本面驅(qū)動，如企業(yè)所得稅偏強(qiáng)是物價(jià)修復(fù)盈利改善帶動，增值稅偏強(qiáng)是前期出口韌性驅(qū)動。部分則是資本市場熱度與稅收征管加強(qiáng)所致，如個(gè)稅高增27.6%，主要由股權(quán)轉(zhuǎn)讓節(jié)奏加快、平臺企業(yè)報(bào)送涉稅信息貢獻(xiàn)。而內(nèi)需相關(guān)的汽車、地產(chǎn)類稅收則轉(zhuǎn)弱。但10月更大的邊際變化在于支出放緩顯著。部分是由于去年穩(wěn)增長基數(shù)走高所致，但全面負(fù)增長以及環(huán)比也弱于歷史季節(jié)性水平，仍能反映逆周期力度略有下降，一方面是今年財(cái)政融資節(jié)奏前置，后期面臨可用資金相對有限的客觀約束。另一方面由于全年完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)無虞的背景下，財(cái)政或無發(fā)力的必要。

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海外方面，流動性預(yù)期對市場影響較大，上周市場圍繞美聯(lián)儲降息預(yù)期波動。

9月美非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，市場預(yù)期12月美聯(lián)儲降息概率大幅下滑，擾動市場情緒。根據(jù)報(bào)告，美國9月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.9萬人，是預(yù)期5.1萬的兩倍多。最新美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要也反映，美聯(lián)儲決策者對12月是否降息存在嚴(yán)重分歧，認(rèn)為今年不必再降息的人數(shù)未達(dá)到多數(shù)，但超過了支持降息的人數(shù)，市場預(yù)期美聯(lián)儲12月降息概率大幅下滑至50%以下，引發(fā)海外市場波動。

上周另一海外重大事件為英偉達(dá)披露最新財(cái)報(bào)，業(yè)績數(shù)據(jù)亮眼，但AI融資問題仍是市場關(guān)注焦點(diǎn)。根據(jù)英偉達(dá)財(cái)報(bào)，三季度營業(yè)收入570.1億美元，同比增長約62%，是兩年來首次同比加快增長。黃仁勛稱，云GPU售罄，訓(xùn)練和推理的計(jì)算需求均呈指數(shù)級增長，反映資本開支增長健康。美聯(lián)儲副主席Jefferson上周也表示，目前AI已建立實(shí)際盈利能力，但需關(guān)注AI行業(yè)的杠桿率可能會上升，一旦AI情緒轉(zhuǎn)變，損失可能也會增加。

美股經(jīng)歷一輪大跌后，美聯(lián)儲放鴿安撫市場。美聯(lián)儲理事米蘭11月20日表示隔夜公布的9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告“明顯偏向鴿派”，強(qiáng)化了美國勞動力市場持續(xù)降溫的證據(jù)。他進(jìn)一步透露政策傾向稱，如果他的投票在下一次議息中具有決定性作用，“會投票支持降息25個(gè)基點(diǎn)”，美股周五盤中反彈。

值得注意的是，美國勞工統(tǒng)計(jì)局取消10月CPI報(bào)告發(fā)布，11月的CPI報(bào)告現(xiàn)定于12月18日發(fā)布，也就是美聯(lián)儲今年最后一次會議之后。短期仍處于美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，后續(xù)關(guān)注12月美聯(lián)儲降息進(jìn)展。

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本周重點(diǎn)關(guān)注：美國9月PPI數(shù)據(jù)，美國第三季度GDP和PCE價(jià)格指數(shù)，10月PCE價(jià)格指數(shù)，中國10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。

短期受海外股市風(fēng)險(xiǎn)偏好波動影響，短期市場波動較大，長期牛市趨勢不改，基本面維度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板塊業(yè)績亮眼，反映產(chǎn)業(yè)趨勢仍在延續(xù)。在“反內(nèi)卷”堅(jiān)定推動下，物價(jià)水平也有望持續(xù)回升。建議關(guān)注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經(jīng)濟(jì)中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。