每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

本周，隨著A股市場整體陷入調(diào)整，白酒指數(shù)也隨之回調(diào)，Wind白酒指數(shù)周跌幅達3.74%，以58835.51點報收。其中，酒鬼酒單周跌幅超10%，11月以來跌幅也達到8.1%，排在釀酒板塊最末，“黑馬”成分逐漸褪色。

一線白酒抗跌

本周A股主要股指跌幅在5%左右，受此影響，Wind白酒指數(shù)周跌幅達3.74%，但跑贏滬深兩指，相對抗跌。板塊內(nèi)，古井貢酒和貴州茅臺本周股價實現(xiàn)上漲，周漲幅分別達2.1%和0.69%，而五糧液和山西汾酒周跌幅則在2%以內(nèi)，防御屬性突出。

一線白酒公司抗跌的同時，今年股價整體走勢較強的酒鬼酒和珍酒李渡周跌幅則較大，兩只個股本周跌幅分別達10.78%和8.39%，回調(diào)幅度較大。

非白酒板塊，啤酒股跌幅在4%左右，而黃酒板塊整體走勢在釀酒行業(yè)墊底。其中，股價處于高位的會稽山周跌幅達到10.32%，表現(xiàn)低迷，金楓酒業(yè)和古越龍山周跌幅也均超過6%。

浙商證券分析指出，2025年，白酒行業(yè)仍處于下行周期，在上半年政策影響下，三季度酒企報表加速出清，行業(yè)周期逐步觸底。三季度茅臺、汾酒實現(xiàn)同比正增長，說明行業(yè)整體上出清力度較大，來年有望實現(xiàn)輕裝上陣。10月通脹數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，CPI同比上漲0.2%，PPI同比降幅繼續(xù)收窄，環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲，說明“反內(nèi)卷”政策下，上游供給端已有所改善，食品價格有所改善但服務(wù)性消費占優(yōu)，提振消費政策等待加碼。

酒鬼酒“黑馬”成分褪色

作為行業(yè)內(nèi)較早開始深度調(diào)整的企業(yè)，酒鬼酒報表風(fēng)險釋放領(lǐng)先，加之與胖東來合作，其股價表現(xiàn)在前三季度一直保持強勢。然而，隨著三季報披露完畢，酒鬼酒雖單季虧損收窄，但在核心產(chǎn)品仍難有起色之時，市場對其能否真正率先突圍產(chǎn)生疑慮。

《每日經(jīng)濟新聞·將進酒》記者注意到，酒鬼酒11月以來跌幅已達8.1%，該表現(xiàn)在釀酒板塊中排名墊底，其四季度跌幅也達到6.19%，表現(xiàn)僅優(yōu)于皇臺酒業(yè)、水井坊以及口子窖，市場資金對酒鬼酒的青睞程度顯著下降。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管酒鬼酒三季度虧損收窄，但杯水車薪的改善難以掩蓋公司深層次的經(jīng)營困境。而值得關(guān)注的是，酒鬼酒“內(nèi)參”“酒鬼”“湘泉”三大系列幾乎全線下跌，今年凈利潤能否轉(zhuǎn)正，尚存較大不確定性。

據(jù)了解，截至今年三季末，酒鬼酒合同負債為1.17億元，較去年同期的2.45億元下降52%，說明經(jīng)銷商打款意愿不足。而在應(yīng)收賬款這一指標(biāo)，酒鬼酒已經(jīng)高達4757.7萬元，遠高于近三年同期水平，顯示出公司回款壓力較大。

酒鬼酒表示，白酒市場仍處于弱周期，行業(yè)集中度上升、競爭加劇。為刺激終端銷售，公司加大掃碼促銷和宴席營銷投入，動銷確實有改善，但經(jīng)銷商回款與終端銷售節(jié)奏不一致，造成業(yè)績改善滯后；同時促銷費用上升，使利潤進一步受壓。

眼下，酒鬼酒今年營收還未過10億元，創(chuàng)近8年來最差水平，其與胖東來打造的聯(lián)名產(chǎn)品能否帶領(lǐng)其逆風(fēng)翻盤，仍需實打?qū)嵉臉I(yè)績來驗證。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝