每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近日，皇臺(tái)酒業(yè)控股股東甘肅盛達(dá)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“甘肅盛達(dá)”）對(duì)皇臺(tái)酒業(yè)的增持動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。繼上半年的增持計(jì)劃實(shí)施完畢之后，甘肅盛達(dá)再度推出7000萬(wàn)元~1.4億元增持計(jì)劃。從2019年瀕臨退市時(shí)入場(chǎng)接盤(pán)，到如今持續(xù)加碼，甘肅盛達(dá)的“長(zhǎng)情”背后，是押注白酒行業(yè)的復(fù)蘇，還是另有所圖？市場(chǎng)正屏息以待。

另一邊，皇臺(tái)酒業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也趨于集中：前十大流通股股東持股比例半年內(nèi)上升7個(gè)百分點(diǎn)至42.92%，股東戶數(shù)卻從5萬(wàn)戶銳減至3.45萬(wàn)戶，“籌碼集中”信號(hào)明顯。然而，熱鬧的增持與集中的股權(quán)，難掩業(yè)績(jī)疲軟的現(xiàn)實(shí)——2025年前三季度營(yíng)收同比下滑23%，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧。

皇臺(tái)酒業(yè)股權(quán)趨于集中

11月17日晚間，皇臺(tái)酒業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東甘肅盛達(dá)基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，計(jì)劃自公告披露之日起6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)深交所集中競(jìng)價(jià)交易方式增持公司股份，金額不低于7000萬(wàn)元，不超過(guò)1.4億元，資金來(lái)源為自有資金和股票增持專項(xiàng)貸款。以皇臺(tái)酒業(yè)的最新市值計(jì)算，甘肅盛達(dá)將最高增持皇臺(tái)酒業(yè)超過(guò)5.6%的股份。

這并非甘肅盛達(dá)今年首次增持皇臺(tái)酒業(yè)?；逝_(tái)酒業(yè)在今年4月8日已發(fā)布過(guò)一次甘肅盛達(dá)的增持計(jì)劃公告，計(jì)劃增持總金額不少于人民幣6000萬(wàn)元，不超過(guò)人民幣1.2億元。最終，在2025年4月至10月，甘肅盛達(dá)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)增持408.49萬(wàn)股，占總股本2.3%，耗資6000.12萬(wàn)元。

伴隨甘肅盛達(dá)的持續(xù)增持，皇臺(tái)酒業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，皇臺(tái)酒業(yè)前十大流通股股東持股比例已從2025年一季度末的35.21%攀升至42.92%，前十大流通股股東的持股比例在半年時(shí)間里增幅超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)比例明顯超過(guò)了其控股股東增持的比例。

與之相對(duì)應(yīng)的，皇臺(tái)酒業(yè)的股東戶數(shù)，在今年一季度時(shí)最高超過(guò)5萬(wàn)戶，而截至10月20日，公司的股東戶數(shù)已減至3.45萬(wàn)戶，降幅超過(guò)30%。

那么皇臺(tái)酒業(yè)前十大流通股股東趨于集中意味著什么呢？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專欄記者撥打了其財(cái)報(bào)上的聯(lián)系電話，其接聽(tīng)電話人士（以下簡(jiǎn)稱皇臺(tái)酒業(yè)相關(guān)人士或該人士）表示，“這可能是股東對(duì)于公司發(fā)展的一個(gè)考慮。對(duì)于涉及到的前十大股東，公司當(dāng)前跟控股股東溝通較多，其他股東我們還都沒(méi)有太多的溝通，可能也是其他股東對(duì)公司投資價(jià)值的一個(gè)判斷。”

雖然皇臺(tái)酒業(yè)的控股股東持續(xù)增持，但皇臺(tái)酒業(yè)當(dāng)前業(yè)績(jī)?nèi)源鎵毫?。公司?cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8708.31萬(wàn)元，同比下降23.25%；凈利潤(rùn)為虧損713.59萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。對(duì)于虧損的原因，皇臺(tái)酒業(yè)相關(guān)人士表示，主要還是受“三公消費(fèi)”的影響。

不過(guò)，每經(jīng)資本眼專欄記者注意到，自甘肅盛達(dá)2019年控股皇臺(tái)酒業(yè)以來(lái)（2019年~2025年三季度），公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約-804萬(wàn)元，也未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅。

控股股東初次增持后收益頗豐

回顧歷史，甘肅盛達(dá)對(duì)皇臺(tái)酒業(yè)的初次增持，始于2019年3月。此前，甘肅盛達(dá)及其一致行動(dòng)人尚未持股皇臺(tái)酒業(yè)。彼時(shí)皇臺(tái)酒業(yè)因連續(xù)虧損、資不抵債等問(wèn)題，已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），瀕臨退市邊緣。

2019年3月，甘肅盛達(dá)開(kāi)始入場(chǎng)增持。在2019年3月14日至4月8日期間，甘肅盛達(dá)及其一致行動(dòng)人甘肅西部資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西部資產(chǎn)”）以集中競(jìng)價(jià)方式買(mǎi)入887.16萬(wàn)股公司股份，占公司總股本的5%，增持均價(jià)約為4.7元/股。在2019年4月11日至4月12日期間，甘肅盛達(dá)繼續(xù)增持皇臺(tái)酒業(yè)175.65萬(wàn)股，占上市公司總股本的0.99%。

根據(jù)北京皇臺(tái)商貿(mào)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“皇臺(tái)商貿(mào)”）與盛達(dá)集團(tuán)于2019年4月12日簽署的《表決權(quán)委托協(xié)議》，甘肅盛達(dá)在上市公司中擁有受委托的表決權(quán)的股份數(shù)量為2466.79萬(wàn)股，占上市公司總股本的13.90%。

最終，在2019年4月12日，甘肅盛達(dá)及其一致行動(dòng)人西部資產(chǎn)合計(jì)控制上市公司3529.6萬(wàn)股股份，占上市公司總股本的19.9%?；逝_(tái)酒業(yè)控股股東變更為盛達(dá)集團(tuán)，實(shí)際控制人變更為趙滿堂。

在甘肅盛達(dá)初次增持皇臺(tái)酒業(yè)后不久，皇臺(tái)酒業(yè)便被暫停上市?；逝_(tái)酒業(yè)股票自2019年5月13日起暫停上市。不過(guò)，皇臺(tái)酒業(yè)歷時(shí)一年多完成業(yè)績(jī)改善及歷史債務(wù)重組后，在2020年12月16日成功恢復(fù)上市?；謴?fù)上市首日股價(jià)報(bào)收31元/股，較暫停上市前上漲315%。甘肅盛達(dá)及其一致行動(dòng)人初次增持皇臺(tái)酒業(yè)的股份一年多的時(shí)間里賺得盆滿缽滿。

押注白酒復(fù)蘇還是另有所圖？

甘肅盛達(dá)為何持續(xù)加碼一家盈利一般的地方性白酒企業(yè)？

每經(jīng)資本眼專欄記者梳理發(fā)現(xiàn)，甘肅盛達(dá)的底氣或來(lái)自旗下上市公司盛達(dá)資源的業(yè)績(jī)爆發(fā)。

受益于貴金屬價(jià)格上漲，甘肅盛達(dá)旗下上市公司盛達(dá)資源近兩年業(yè)績(jī)高增。盛達(dá)資源2024年凈利潤(rùn)同比上漲163.56%至3.9億元；2025年前三季度，盛達(dá)資源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.23億元，同比上漲61.97%。

那么甘肅盛達(dá)是否會(huì)對(duì)皇臺(tái)酒業(yè)的業(yè)務(wù)提供支撐或另有所圖？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專欄記者撥打了其財(cái)報(bào)上的聯(lián)系電話，其接聽(tīng)電話人士表示“當(dāng)前沒(méi)有，當(dāng)前存在關(guān)聯(lián)交易，公司就會(huì)披露。上市公司的發(fā)展往往跟控股股東的支持是離不開(kāi)的，整個(gè)資本市場(chǎng)都是這樣”。而對(duì)于甘肅盛達(dá)未來(lái)是否會(huì)對(duì)皇臺(tái)酒業(yè)有所支持，該人士表示，“我認(rèn)為支持看是哪一方面，比如說(shuō)未來(lái)發(fā)展的資金，如果說(shuō)有必要，我相信控股股東還會(huì)一如既往地支持。”

實(shí)際上，對(duì)于皇臺(tái)酒業(yè)所在的白酒行業(yè)，當(dāng)前仍面臨不小壓力。艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2025年前三季度白酒行業(yè)業(yè)績(jī)下滑，19家上市公司總營(yíng)收同比下降7%，僅茅臺(tái)和汾酒保持雙增長(zhǎng)。行業(yè)利潤(rùn)集中度高，多數(shù)企業(yè)凈利潤(rùn)下滑幅度大于營(yíng)收。當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入縮量競(jìng)爭(zhēng)階段，價(jià)格戰(zhàn)和渠道戰(zhàn)加劇成本壓力，中小酒企生存壓力增大。

針對(duì)皇臺(tái)酒業(yè)這種區(qū)域性白酒企業(yè)，艾瑞咨詢報(bào)告顯示，白酒行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，區(qū)域酒企面臨庫(kù)存高壓、價(jià)格倒掛和消費(fèi)分化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。全國(guó)性名酒憑借品牌和資本優(yōu)勢(shì)擠壓區(qū)域酒企的市場(chǎng)空間，導(dǎo)致后者陷入“增量不增利”的困境。區(qū)域酒企需在戰(zhàn)略上做出明確選擇：成為省級(jí)龍頭、深耕核心市場(chǎng)或?qū)で笸顺觥?/p>

雖然白酒行業(yè)當(dāng)前面臨壓力，不過(guò)也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為白酒板塊迎來(lái)戰(zhàn)略配置機(jī)遇。申萬(wàn)宏源證券研報(bào)顯示，當(dāng)前白酒板塊以及龍頭公司的估值已部分反映了市場(chǎng)對(duì)于中期需求承壓的預(yù)期，中長(zhǎng)期來(lái)看，若需求改善，報(bào)表端也將改善，行業(yè)有望重回估值與業(yè)績(jī)雙擊的階段。對(duì)優(yōu)質(zhì)公司而言，已經(jīng)進(jìn)入戰(zhàn)略配置期。

財(cái)通證券研報(bào)復(fù)盤(pán)過(guò)去兩輪白酒產(chǎn)業(yè)調(diào)整的節(jié)奏，認(rèn)為當(dāng)前白酒行業(yè)調(diào)整接近尾聲，消費(fèi)場(chǎng)景上看預(yù)計(jì)家庭宴席場(chǎng)景的修復(fù)快于商務(wù)需求，龍頭企業(yè)管理提效將持續(xù)提升份額。

從退市邊緣到股權(quán)集中，皇臺(tái)酒業(yè)的復(fù)蘇之路仍充滿變數(shù)。未來(lái)，皇臺(tái)能否借力控股股東資源實(shí)現(xiàn)扭虧、重塑品牌，將是其股價(jià)與估值的關(guān)鍵勝負(fù)手。

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