每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜黃博文    

11月7日，每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2025金融發(fā)展年會(huì)”在北京召開。全國社?；鹄硎聲?huì)原副理事長王忠民發(fā)表了題為“低息差時(shí)代的金融強(qiáng)國之路”的主題演講。

全國社?；鹄硎聲?huì)原副理事長王忠民 圖片來源：活動(dòng)主辦方

王忠民表示，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利差收窄，吸引力下降。這促使投資者為增厚收益而重新進(jìn)行資產(chǎn)配置，將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)作為主要的配置方向，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)快速成長。

“‘9·24’新政之時(shí)，中國人民銀行推出支持證券市場(chǎng)快速發(fā)展的央行級(jí)政策，通過互換便利、回購增持再貸款等工具，為市場(chǎng)提供更充足的流動(dòng)性和更低成本的資金支持?！蓖踔颐癖硎?，這一政策帶來了關(guān)鍵變化：低息差環(huán)境下，無風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)的吸引力持續(xù)下降，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)成為收益成長和資產(chǎn)配置的核心流向。這意味著，低息差時(shí)代的資產(chǎn)管理核心就是向風(fēng)險(xiǎn)要收益、向風(fēng)險(xiǎn)要資產(chǎn)配置。

在息差持續(xù)收窄的背景下，商業(yè)銀行的盈利模式已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。王忠民表示，傳統(tǒng)“存款—貸款”模式難以為繼，基于權(quán)益端的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，銀行的新業(yè)務(wù)布局集中在三大方向：一是理財(cái)子公司、私人銀行業(yè)務(wù)的深耕；二是資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的規(guī)模拓展；三是投貸聯(lián)動(dòng)模式的創(chuàng)新，通過參與私募股權(quán)基金、依托資產(chǎn)信息開展針對(duì)性貸款。

“這些變化本質(zhì)上都是適應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)代的必然選擇。對(duì)于資產(chǎn)管理人而言，超額回報(bào)的核心同樣來自對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的駕馭?！蓖踔颐癖硎?，新時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)邏輯包含兩個(gè)核心層面，即風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資，二者共同構(gòu)成資管行業(yè)的新的底層邏輯。

具體來看，傳統(tǒng)金融的邏輯是將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性，通過交易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融通與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、緩釋；當(dāng)下，金融機(jī)構(gòu)更需要管理和轉(zhuǎn)移自身的風(fēng)險(xiǎn)，期貨、量化交易等工具應(yīng)運(yùn)而生。而風(fēng)險(xiǎn)投資的核心邏輯則是分散投資與收益覆蓋，這種模式的關(guān)鍵在于由社會(huì)資本、政府資本和民間資本共同承擔(dān)高失敗風(fēng)險(xiǎn)，通過少數(shù)成功項(xiàng)目的爆發(fā)式增長，推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)步、創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)和基金資產(chǎn)增值。

“‘無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰’，這句話精準(zhǔn)概括了當(dāng)前的資管邏輯——無風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域早已沒有超額回報(bào)空間，唯有在風(fēng)險(xiǎn)中識(shí)別機(jī)會(huì)、構(gòu)建機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與社會(huì)的雙重成長?！蓖踔颐癖硎?，當(dāng)前，金融行業(yè)的“五篇大文章”，本質(zhì)上就是通過承擔(dān)科創(chuàng)等領(lǐng)域的必要風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避可控風(fēng)險(xiǎn)，最終推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步。這一邏輯已體現(xiàn)在銀行、保險(xiǎn)、證券等各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)在資產(chǎn)超額回報(bào)中的占比越來越高。

王忠民表示，未來資產(chǎn)管理的核心能力將是“風(fēng)險(xiǎn)智慧”，即精準(zhǔn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、有效管理風(fēng)險(xiǎn)、勇敢承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。唯有如此，才能在日日革新、節(jié)節(jié)攀升的時(shí)代中，為資產(chǎn)受益人創(chuàng)造歷史性的資產(chǎn)增長，為社會(huì)帶來技術(shù)進(jìn)步與福利增長。

封面圖片來源：活動(dòng)主辦方