每經(jīng)記者｜王郁彪    每經(jīng)編輯｜董興生    

歷經(jīng)9個(gè)月的漫長(zhǎng)“恢復(fù)”，物流資本市場(chǎng)迎來(lái)久違的曙光。

每日經(jīng)濟(jì)新聞旗下每經(jīng)未來(lái)商業(yè)智庫(kù)自2021年5月起，定期推出“未來(lái)商業(yè)-物流產(chǎn)業(yè)市值榜”（點(diǎn)擊專(zhuān)題直達(dá)）。在我們最新統(tǒng)計(jì)的覆蓋快遞快運(yùn)、物流科技、即時(shí)配送以及同城貨運(yùn)等多維度的25家快遞物流公司中，近八成企業(yè)市值收獲巨大修復(fù)。特別是多家物流科技公司，年內(nèi)（截至9月4日，下同）市值漲幅較大。其中，東杰智能市值漲幅達(dá)289.04%，以121億元市值一躍登上11家物流科技公司之首。

去年股價(jià)持續(xù)受挫的極兔速遞，年內(nèi)市值漲幅達(dá)55.95%，市值總排名超越京東物流；滿幫集團(tuán)年內(nèi)市值漲幅達(dá)23.93%，挺進(jìn)物流企業(yè)市值總榜第三，僅次于順豐、中通。而7月以來(lái)，行業(yè)“反內(nèi)卷”蔚然成風(fēng)，盡管快遞企業(yè)披露的2025年半年報(bào)普遍“增量不增收”、利潤(rùn)下滑、單票收入下降，但快遞公司今年以來(lái)市值普遍增長(zhǎng)。

另一方面，“通達(dá)系”之首中通快遞年內(nèi)市值下降4.23%；即時(shí)配送公司閃送市值跌去63.3%，僅剩15億元；百世集團(tuán)和達(dá)達(dá)退市，市場(chǎng)出清、業(yè)務(wù)兼并的步子沒(méi)有停下。充分競(jìng)爭(zhēng)的快遞物流、即時(shí)配送市場(chǎng)，下半年形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

不過(guò)，電商“雙11”大促日益臨近，快遞旺季將至；外賣(mài)大戰(zhàn)仍未停息，即時(shí)配送仍有機(jī)會(huì)；物流機(jī)器人、無(wú)人車(chē)、具身智能等產(chǎn)品、技術(shù)熱浪滾滾，物流科技持續(xù)被矚目。競(jìng)爭(zhēng)與淘汰的危險(xiǎn)中，同樣蘊(yùn)藏生機(jī)。

極兔速遞市值超過(guò)京東物流，中通快遞年內(nèi)市值不增反降

快遞公司年內(nèi)市值漲幅最大的是申通快遞，漲幅達(dá)64.3%，總市值為253億元。值得一提的是，在通達(dá)系快遞公司利潤(rùn)普降的上半年，申通業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。2025年上半年，申通快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.25億元，同比增長(zhǎng)16.02%；歸母凈利潤(rùn)為4.53億元，同比增長(zhǎng)3.73%。業(yè)務(wù)量增速也名列前茅，上半年完成業(yè)務(wù)量123.48億件，同比增長(zhǎng)20.73%

市值漲幅僅次于申通的是極兔速遞，其市值年內(nèi)漲幅為55.95%，總市值為人民幣772億元，市值排名位于京東物流之前。京東物流年內(nèi)市值微跌0.78%，為人民幣761億元。

兩家企業(yè)業(yè)績(jī)方面，極兔速遞上半年總收入為55億美元，同比增長(zhǎng)13.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.6億美元，同比增長(zhǎng)147.1%；上半年完成總包裹量139.9億件，同比增長(zhǎng)27%。京東物流上半年?duì)I收為985.3億元，同比增長(zhǎng)14.1%；期間利潤(rùn)29.6億元，同比增長(zhǎng)15.3%。今年上半年，京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶收入501.1億元，同比增長(zhǎng)19.9%，貢獻(xiàn)了主要增長(zhǎng)，而包含快遞、快運(yùn)在內(nèi)的其他客戶收入為484億元，同比增長(zhǎng)8.7%。

德邦股份市值年內(nèi)上漲10.53%為160億元，在快遞公司中墊底。德邦股份2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.55億元，同比增長(zhǎng)11.43%；歸母凈利潤(rùn)為5214.78萬(wàn)元，同比下降84.34%。

圓通速遞市值年內(nèi)漲幅也達(dá)27.55%，總市值為603億元。上半年，圓通速遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.83億元，同比增長(zhǎng)10.19%；歸母凈利潤(rùn)為18.31億元，同比下降7.90%。上半年，圓通快遞業(yè)務(wù)完成量達(dá)148.63億件，同比增長(zhǎng)21.79%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至9月4日收盤(pán)

利潤(rùn)下降相對(duì)比較明顯的還有韻達(dá)股份。上半年，韻達(dá)股份營(yíng)收為248.33億元，同比增長(zhǎng)6.8%；歸母凈利潤(rùn)為5.29億元，同比下降49.19%。其快遞業(yè)務(wù)量為127.26億件，同比增長(zhǎng)16.5%。市值方面，韻達(dá)市值年內(nèi)上漲6.15%，總市值為225億元。

順豐控股依然穩(wěn)坐物流市值榜之首，其市值年內(nèi)上漲4.67%為2102億元。上半年，順豐控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1468.58億元，同比增加9.26%；歸母凈利潤(rùn)為57.38億元，同比增加19.37%；速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量累計(jì)達(dá)78.5億票，同比增長(zhǎng)25.7%。

快遞公司市值普遍上漲的背景下，位居國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量市占率第一的中通快遞市值年內(nèi)下跌4.23%，為1031億元。上半年，中通快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入227.23億元，同比增長(zhǎng)9.8%；歸母凈利潤(rùn)39.32億元，同比下降2.6%。

中通快遞在財(cái)報(bào)中表示，基于當(dāng)前市場(chǎng)條件和運(yùn)營(yíng)情況，下調(diào)了之前作出的年度業(yè)務(wù)量指引，預(yù)計(jì)2025年全年包裹量將在388億至401億件區(qū)間，同比增長(zhǎng)14%至18%。

“通達(dá)系”單票收入齊跌、毛利普遍走低，“反內(nèi)卷”仍是下半年主題

快遞“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)，單票收入齊跌，毛利率持續(xù)走低，快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”蔚然成風(fēng)。

8月以來(lái)，廣東、浙江等地多家快遞公司對(duì)電商客戶啟動(dòng)調(diào)價(jià)，其中廣東作為重點(diǎn)調(diào)價(jià)區(qū)域，單件快遞調(diào)價(jià)幅度在0.3元至0.7元之間，同時(shí)還設(shè)定了1.4元/單的底線價(jià)。

背后依然是快遞市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的“量?jī)r(jià)倒掛”問(wèn)題。一直以來(lái)，快遞公司“低價(jià)換量”的競(jìng)爭(zhēng)策略早已成為行業(yè)常態(tài)，即便業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)空間卻未同步提升。

據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年上半年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成956.4億件，同比增長(zhǎng)19.3%，呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

我們注意到，上半年，圓通、申通、中通、韻達(dá)四家“通達(dá)系”快遞公司，單票收入分別為2.19元、2元、1.15元、1.92元，其中兩家跌破2元大關(guān)。其單票收入同比分別下跌6.55%、4.3%、6.2%和7.7%。順豐、極兔單票收入則為14元、0.3美元（約合人民幣2.15元），也同比分別下跌12.2%、11.8%。

單票價(jià)格下跌也直接導(dǎo)致快遞公司毛利率集體走低的情況。圓通、申通、中通、韻達(dá)四家公司上半年毛利率分別為8.28%、4.89%、24.8%和6.4%，順豐、極兔則為11.45%、4.5%。多家公司毛利率為近三年新低。

這種矛盾在快遞業(yè)務(wù)密集區(qū)域表現(xiàn)得更為明顯。特別是金華（義烏）市、廣州市等快遞“產(chǎn)糧區(qū)”，長(zhǎng)期的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)已將當(dāng)?shù)乜爝f市場(chǎng)的價(jià)格與利潤(rùn)空間壓縮至接近極限，行業(yè)陷入“為搶訂單而壓價(jià)，因壓價(jià)而降質(zhì)”的惡性循環(huán)。

快遞物流專(zhuān)家趙小敏在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，目前“反內(nèi)卷”僅僅體現(xiàn)在價(jià)格波動(dòng)上，服務(wù)能力和解決方案能力的提升、技術(shù)的投入、末端派費(fèi)機(jī)制、快遞員保障機(jī)制，目前看來(lái)還均未有所提升。

“從上半年情況來(lái)看，絕大部分快遞公司依然還是能夠?qū)崿F(xiàn)正收益的，整體表現(xiàn)可能會(huì)好于去年。快遞市場(chǎng)局部有差異，但總體基本面還是不錯(cuò)的。”趙小敏補(bǔ)充說(shuō)，“在促消費(fèi)的接下來(lái)幾個(gè)月，快遞業(yè)務(wù)量、收入等還會(huì)增加，在國(guó)家‘反內(nèi)卷’行動(dòng)的指導(dǎo)下，利潤(rùn)修復(fù)效果也將出現(xiàn)。”

物流科技總市值上漲超六成、滿幫挺進(jìn)總榜前三，如何重構(gòu)資本敘事？

相比快遞公司，物流科技股年內(nèi)市值漲幅更加明顯。截至9月4日收盤(pán)，相較今年1月，11家物流科技公司構(gòu)成的物流總市值上漲64.33%，由今年1月的365.24億元，上漲到600.2億元。

其中，市值年內(nèi)漲幅最多的物流科技公司為東杰智能，漲幅達(dá)289.04%，總市值為121億元。消息面上，8月26日，東杰智能發(fā)布公告稱(chēng)，公司實(shí)控人將由淄博市財(cái)政局變?yōu)樽匀蝗隧n永光。這也意味著其“國(guó)資控制期”結(jié)束。而從東杰智能新實(shí)控人韓永光的履歷來(lái)看，其身兼多家機(jī)器人公司高層職務(wù)，其中便包括協(xié)作機(jī)器人公司遨博智能等。

中郵科技市值年內(nèi)漲幅為149.46%，總市值為79億元，漲幅和市值僅次于東杰智能。半年報(bào)顯示，中郵科技今年上半年?duì)I收為4.34億元，同比上升12.07%，歸母凈利潤(rùn)為6.95億元，同比上升2187.41%。

此外，8月11日，中郵科技發(fā)布公告稱(chēng)，以自有資金3000萬(wàn)元，在合肥市高新區(qū)設(shè)立全資子公司中郵智能機(jī)器人（合肥）有限公司，擬進(jìn)一步提升公司研發(fā)和生產(chǎn)能力。

除在新領(lǐng)域布局外，作為業(yè)績(jī)的有力支撐，在手訂單等數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)也是物流科技公司收獲不錯(cuò)市值增幅的原因之一。蘭劍智能市值年內(nèi)漲幅達(dá)86.84%，總市值為36.1億元。我們注意到，其在半年報(bào)中披露，今年上半年公司新增訂單15億元，同比增長(zhǎng)96%，其中落地海外項(xiàng)目總額1.4億元；截至6月末，公司在手訂單達(dá)20.6億元，同比增長(zhǎng)56.89%。

除上述三家漲幅情況明顯的物流科技公司外，德馬科技、諾力股份、科捷智能、優(yōu)博訊、天元股份、中科微至、今天國(guó)際、音飛儲(chǔ)存市值年內(nèi)漲幅依次為61.88%、45.31%、40.05%、34.89%、31.24%、12.82%、11.57%和7.3%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至9月4日收盤(pán)

我們的物流市值榜單中，還覆蓋了快運(yùn)整車(chē)、即時(shí)配送、同城貨運(yùn)等維度的公司。

上半年，達(dá)達(dá)退市，即時(shí)配送公司中還有順豐同城以及閃送兩家公司。其中，順豐同城市值年內(nèi)漲幅為52.21%，總市值為117億元；閃送市值年內(nèi)下跌63.3%，市值僅剩15億元。

貨運(yùn)公司方面，滿幫市值年內(nèi)漲幅最大為23.93%，總市值為974億元，位居物流市值總榜第三，僅次于順豐、中通。安能物流市值年內(nèi)也上漲15.64%，總市值為96億元。而維天運(yùn)通、快狗打車(chē)市值年內(nèi)跌幅為10.26%、16.92%，市值分別為9億元、2億元，在總榜中墊底。

趙小敏告訴記者，從前8個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，快遞物流資本市場(chǎng)今年整體表現(xiàn)不錯(cuò)，遠(yuǎn)超去年同期表現(xiàn)，少部分物流公司市值更是迎來(lái)大幅上漲。受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，今年物流公司利潤(rùn)表現(xiàn)普遍不佳。

“‘反內(nèi)卷’后，物流資本市場(chǎng)第一波反應(yīng)基本已經(jīng)完成，后續(xù)情況整體還是依賴于強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)作支撐。接下來(lái)的近4個(gè)月，物流行業(yè)各個(gè)板塊，錄得正收益的機(jī)會(huì)仍然比較大。”趙小敏表示。

編者注：

文內(nèi)所有數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順iFinD數(shù)據(jù)，其中，市值、年內(nèi)漲跌幅數(shù)據(jù)以9月4日收盤(pán)價(jià)計(jì)算。涉及港股、美股公司市值，單位均換算為人民幣。文內(nèi)物流市值榜單具體內(nèi)容：“未來(lái)商業(yè)-物流產(chǎn)業(yè)市值榜”（點(diǎn)擊專(zhuān)題直達(dá)）

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