每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜張益銘    

雖然喜獲國(guó)家電網(wǎng)大單，但鉀肥業(yè)務(wù)的“一騎絕塵”，卻透露出東方鐵塔（002545.SZ，股價(jià)10.25元，市值127.52億元）“偏科”的尷尬。

9月2日晚間，東方鐵塔發(fā)布公告，宣布公司及全資子公司近日在國(guó)家電網(wǎng)有限公司的集中招標(biāo)采購(gòu)中合計(jì)中標(biāo)約1.37億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這筆看似可觀的訂單，僅占東方鐵塔2024年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的3.27%。而這一“小驚喜”的背后，是公司雙主業(yè)發(fā)展日益加劇的分化。

根據(jù)東方鐵塔發(fā)布的2025年半年度報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.93億元，同比大增79.18%。但亮眼業(yè)績(jī)的主要推手并非其起家的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，而是遠(yuǎn)在老撾的鉀肥業(yè)務(wù)。

今年上半年，以氯化鉀為核心的化工板塊營(yíng)收已占東方鐵塔總營(yíng)收的66.8%，同比增長(zhǎng)20.8%，并以高達(dá)52.05%的毛利率成為公司當(dāng)之無(wú)愧的“利潤(rùn)奶?！?。與此同時(shí)，包括中標(biāo)產(chǎn)品在內(nèi)的鋼結(jié)構(gòu)（制造業(yè)）板塊營(yíng)收卻同比下滑9.7%，毛利率僅為10.87%，其中鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的毛利率更是低至1.05%。

一邊是高歌猛進(jìn)的“現(xiàn)金牛”，一邊是增長(zhǎng)乏力的傳統(tǒng)主業(yè)，這份中標(biāo)喜報(bào)在為東方鐵塔帶來(lái)短期利好的同時(shí)，也將其增長(zhǎng)模式的“偏科”與未來(lái)的發(fā)展隱憂(yōu)再次推至聚光燈下。

中標(biāo)1.37億元國(guó)網(wǎng)項(xiàng)目，喜報(bào)背后卻藏隱憂(yōu)？

作為國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)最高電壓等級(jí)1000kV輸電線路鐵塔的企業(yè)之一，東方鐵塔在電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)地位再次得到驗(yàn)證。

根據(jù)東方鐵塔9月2日晚間發(fā)布的公告，公司及其全資子公司在國(guó)家電網(wǎng)有限公司近期兩次集中招標(biāo)中成功中標(biāo)。

這兩次中標(biāo)項(xiàng)目分別為“國(guó)家電網(wǎng)有限公司2025年第四十九批采購(gòu)（輸變電項(xiàng)目第四次線路裝置性材料招標(biāo)采購(gòu)）”和“國(guó)家電網(wǎng)有限公司2025年第三十四批采購(gòu)（特高壓項(xiàng)目第三次材料招標(biāo)采購(gòu)）”。

具體來(lái)看，在第四十九批次采購(gòu)中，東方鐵塔中標(biāo)的產(chǎn)品為角鋼塔和鋼管塔，涵蓋包10、包11、包62、包136，中標(biāo)總金額為9848.20萬(wàn)元。在第三十四批次特高壓項(xiàng)目采購(gòu)中，公司中標(biāo)的產(chǎn)品為角鋼塔，中標(biāo)標(biāo)包為包5，中標(biāo)金額為3878.02萬(wàn)元。兩次中標(biāo)合計(jì)金額約為1.37億元。

東方鐵塔方面表示，此次交易對(duì)手方國(guó)家電網(wǎng)有限公司與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，項(xiàng)目中標(biāo)后，合同的履行將對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，且不影響公司經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性。

盡管公告中提及公司尚未收到正式的中標(biāo)通知書(shū)，但這一消息無(wú)疑為公司傳統(tǒng)的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)注入了一針強(qiáng)心劑。

然而，將這筆訂單置于東方鐵塔整體營(yíng)收版圖中，其分量則顯得有限。1.37億元的中標(biāo)額，約占公司2024年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的3.27%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，3.27%的營(yíng)收占比，意味著單一訂單的“小驚喜”難以從根本上改變鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)面臨的增長(zhǎng)困境。

東方鐵塔2025年半年度報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司以鋼結(jié)構(gòu)、角鋼塔、鋼管塔等產(chǎn)品為主的制造業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.97億元，相較于上年同期的7.72億元，同比下降了9.70%。從盈利能力來(lái)看，制造業(yè)板塊的毛利率為10.87%，同比減少了1.35個(gè)百分點(diǎn)。

細(xì)分到具體產(chǎn)品，情況更為嚴(yán)峻：角鋼塔產(chǎn)品營(yíng)收同比下降10.26%，而鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品營(yíng)收同比下降12.79%，其毛利率更是從上年同期的14.21%驟降至1.05%，下降了13.16個(gè)百分點(diǎn)。在這樣的背景下，此次中標(biāo)雖能為鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)“添單”，但要憑此扭轉(zhuǎn)整個(gè)板塊的增長(zhǎng)頹勢(shì)，顯然并不切實(shí)際。

鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)“添單”難救主？鉀肥業(yè)務(wù)已撐起半壁江山

在鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力之際，東方鐵塔的另一主業(yè)——鉀肥業(yè)務(wù)，正撐起公司業(yè)績(jī)的半壁江山。

2025年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，東方鐵塔業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化，鉀肥業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)是驅(qū)動(dòng)公司凈利潤(rùn)同比大增79.18%的核心引擎。

報(bào)告期內(nèi)，東方鐵塔的化工板塊（主要為氯化鉀和溴化鈉產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.35億元，較上年同期的11.88億元大幅增長(zhǎng)20.8%。其在公司總營(yíng)收中的占比已從去年同期的60%攀升至66.8%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東方鐵塔化工板塊的盈利能力也遠(yuǎn)高于其鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，東方鐵塔化工板塊的毛利率高達(dá)52.05%，同比提升了11.05個(gè)百分點(diǎn)，與制造業(yè)板塊10.87%的毛利率形成鮮明對(duì)比。其中，核心產(chǎn)品氯化鉀的銷(xiāo)售收入達(dá)到13.98億元，同比增長(zhǎng)19.01%，毛利率為52.15%。

強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)从诹績(jī)r(jià)齊升的良好市場(chǎng)局面。上半年，東方鐵塔境外子公司老撾開(kāi)元（老撾開(kāi)元礦業(yè)有限公司）實(shí)現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量約59.69萬(wàn)噸，銷(xiāo)售量約59.74萬(wàn)噸，基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)平衡。

而在價(jià)格方面，受全球需求增長(zhǎng)及頭部供應(yīng)商減產(chǎn)等因素影響，國(guó)際鉀肥價(jià)格持續(xù)走高。在2025年5月的投資者交流會(huì)上，東方鐵塔方面透露，目前國(guó)內(nèi)港口鉀肥價(jià)格基本在3000元/噸左右，國(guó)際東南亞CFR價(jià)格（成本加運(yùn)費(fèi)價(jià)格）在350美元～360美元/噸左右，相較2024年均有不同幅度的增長(zhǎng)。

鉀肥業(yè)務(wù)的“高光”表現(xiàn)，也讓東方鐵塔未來(lái)的戰(zhàn)略重心愈發(fā)清晰。投資者關(guān)系活動(dòng)記錄顯示，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)幾乎全部集中于鉀肥業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，如老撾農(nóng)波區(qū)域的百萬(wàn)噸鉀鹽項(xiàng)目以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的規(guī)劃等。

東方鐵塔方面也明確表示，根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度，農(nóng)波區(qū)域的百萬(wàn)噸鉀鹽規(guī)劃會(huì)相對(duì)優(yōu)先落地。面對(duì)超30億元的資本投入，公司相關(guān)投資會(huì)采用自有資金、銀行融資、債券融資等多種方式相結(jié)合的融資方式。

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