每經(jīng)記者｜黃鑫磊    每經(jīng)編輯｜董興生    

8月27日，人形機(jī)器人概念股禾川科技（688320.SH，股價(jià)49.65元，市值74.98億元）發(fā)布了2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.09億元，同比增長(zhǎng)5.32%；歸母凈利潤(rùn)虧損3816.23萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損5743.52萬(wàn)元，均出現(xiàn)較大幅度的下滑。

當(dāng)天，禾川科技還公告稱，1—6月，公司合并報(bào)表口徑計(jì)提信用減值準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)3026.80萬(wàn)元，對(duì)公司2025年半年度合并報(bào)表利潤(rùn)總額影響數(shù)為3026.80萬(wàn)元（合并利潤(rùn)總額未計(jì)算所得稅影響）。

光伏、鋰電客戶應(yīng)收賬款賬齡拉長(zhǎng)

對(duì)于上半年?duì)I收增長(zhǎng)，禾川科技表示，主要由于下游鋰電、激光、包裝等行業(yè)客戶及ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）端訂單有所增長(zhǎng)；利潤(rùn)下滑主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品銷售價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下降；光伏、鋰電客戶應(yīng)收賬款賬齡拉長(zhǎng)，導(dǎo)致信用減值增加；公司產(chǎn)品更新?lián)Q代、迭代升級(jí)，以前年度采購(gòu)儲(chǔ)備的電子原材料消耗速度下降、庫(kù)齡增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值增加。

公開(kāi)資料顯示，禾川科技是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的工業(yè)自動(dòng)化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要從事工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用集成，公司產(chǎn)品包括伺服系統(tǒng)、PLC（可編程邏輯控制器）等。

其中，伺服系統(tǒng)作為禾川科技的核心產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)品牌廠商中保持優(yōu)勢(shì)地位。公司近年還加大了在工控芯片領(lǐng)域的布局，自主研發(fā)設(shè)計(jì)的驅(qū)動(dòng)控制一體化SIP芯片集成了主控MCU（微控制單元）、存儲(chǔ)、運(yùn)動(dòng)控制算法和工業(yè)實(shí)時(shí)以太網(wǎng)IP，目前已實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售。

值得注意的是，近三年，禾川科技的伺服系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別為29.47%、28.83%、28.37%，呈逐年下滑趨勢(shì)。其中，2024年，伺服驅(qū)動(dòng)器毛利率為21.54%，同比下降1.78個(gè)百分點(diǎn)；伺服電機(jī)毛利率為35.52%，同比下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，禾川科技稱，2024年伺服驅(qū)動(dòng)器毛利率下滑主要系受市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，平均銷售單價(jià)下降5.72%，原材料五金件、電子元器件等采購(gòu)單價(jià)進(jìn)一步下滑，使得單位材料成本下降，但由于2024年廠房轉(zhuǎn)固增加，單位制造費(fèi)用增長(zhǎng)，相互抵消后，單位成本同比下降3.53%。

禾川科技在2025年半年報(bào)中提到，我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化控制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，若未來(lái)伺服系統(tǒng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇、出現(xiàn)完全替代伺服系統(tǒng)的新產(chǎn)品，或公司的伺服系統(tǒng)無(wú)法適應(yīng)行業(yè)發(fā)展和客戶需求，則將導(dǎo)致公司的伺服系統(tǒng)產(chǎn)品收入下滑，并對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

同時(shí)，“公司將人形機(jī)器人作為第二增長(zhǎng)曲線重點(diǎn)布局”。8月26日，禾川科技回復(fù)投資者問(wèn)詢時(shí)披露，公司已推出旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組、線性執(zhí)行器、空心杯電機(jī)等多款核心零部件，截至2025年7月底已發(fā)布2款人形機(jī)器人本體，部分核心部件具備量產(chǎn)能力；目前核心零部件已有訂單但規(guī)模不大，市場(chǎng)開(kāi)拓中已形成一定銷售收入，同時(shí)正積極與主流人形機(jī)器人客戶對(duì)接，具體合作因保密暫未披露。

應(yīng)收類款項(xiàng)占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)151.63%

在2025年半年報(bào)的“風(fēng)險(xiǎn)因素”一欄，禾川科技表示，公司原先在光伏行業(yè)占比較高，雖已在戰(zhàn)略上轉(zhuǎn)向其他細(xì)分領(lǐng)域，但短期內(nèi)仍難以完全抵消光伏行業(yè)下行對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)的沖擊，面臨業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，隨著光伏與鋰電客戶應(yīng)收賬款賬期延長(zhǎng)，可能存在信用減值損失繼續(xù)增加的風(fēng)險(xiǎn)。此外，因公司產(chǎn)品更新?lián)Q代，可能存在以前年度采購(gòu)儲(chǔ)備的電子原材料消耗速度持續(xù)放緩、庫(kù)齡增長(zhǎng)，進(jìn)而計(jì)提的資產(chǎn)減值進(jìn)一步增加的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，截至6月底，禾川科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為5.53億元，應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值為1.78億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值為4075.69萬(wàn)元，合計(jì)占公司資產(chǎn)總額的比例為36.99%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為151.63%，占比較高。

禾川科技表示，未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收款項(xiàng)余額預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步增加，如果公司的客戶信用管理制度未能有效執(zhí)行，或下游客戶經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變化，將會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收款項(xiàng)存在無(wú)法收回或者無(wú)法承兌的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的收入質(zhì)量及現(xiàn)金流量造成不利影響。同時(shí)由于客戶應(yīng)收賬款賬期的拉長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款信用減值快速增加的風(fēng)險(xiǎn)。

8月27日，禾川科技公告稱，公司及下屬子公司對(duì)截至6月30日合并范圍內(nèi)存在減值跡象的資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，預(yù)計(jì)1—6月公司計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備合計(jì)為3026.80萬(wàn)元。

其中，經(jīng)測(cè)試，本次需計(jì)提信用減值損失金額共計(jì)1729.27萬(wàn)元，包括應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、應(yīng)收票據(jù)壞賬準(zhǔn)備、其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備；本次需計(jì)提的資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備金額合計(jì)1297.53萬(wàn)元，主要是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

值得注意的是，2022年至2024年，禾川科技應(yīng)收賬款分別為3.93億元、5.42億元和4.58億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.66%、48.54%和56.44%。而一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比分別為95.53%、90.83%和70.40%，賬齡結(jié)構(gòu)明顯惡化，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降明顯。

在回復(fù)2024年年報(bào)問(wèn)詢函時(shí)，禾川科技披露，2024年，公司不僅給予光伏、鋰電行業(yè)客戶的信用期顯著長(zhǎng)于其他行業(yè)，而且在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，客戶的付款周期并未嚴(yán)格根據(jù)合同執(zhí)行，實(shí)際付款周期分別達(dá)到706天和613天，嚴(yán)重超過(guò)合同約定主要付款信用政策。

對(duì)此，禾川科技表示，2024年度，公司1年以上賬齡應(yīng)收賬款顯著增加，長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯，壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升，應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)惡化，主要系因公司光伏類客戶應(yīng)收賬款占比較大，光伏組件廠商因經(jīng)營(yíng)虧損以及自身財(cái)務(wù)負(fù)債壓力較大導(dǎo)致資金緊張，延長(zhǎng)向設(shè)備廠商付款周期，進(jìn)一步導(dǎo)致設(shè)備廠商對(duì)上游供應(yīng)商貨款支付變緩。

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