每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

國內(nèi)酵母行業(yè)龍頭企業(yè)安琪酵母（600298.SH，股價35.11元，市值304.8億元）正加速向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。7月24日晚間，公司發(fā)布收購公告，公司擬收購呼倫貝爾晟通糖業(yè)科技有限公司（以下簡稱晟通糖業(yè)）55%股權，交易金額為5.06億元。

值得關注的是，晟通糖業(yè)2024年凈利潤8266萬元，但2025年的業(yè)績承諾僅為2896.3萬元，同比下降了65%。7月25日，安琪酵母方面向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋稱，晟通糖業(yè)今年年內(nèi)將加大生產(chǎn)線擴建及產(chǎn)能提升投入，短期會影響現(xiàn)金流和利潤表現(xiàn)。

有助于推動公司當?shù)禺a(chǎn)能擴建

安琪酵母主要從事酵母、酵母衍生物及相關生物制品的開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營。年報顯示，2024年，公司總產(chǎn)量達41.54萬噸，同比增長10.21%，其中抽提物產(chǎn)量14.64萬噸，同比增長5.63%。

糖蜜是生產(chǎn)酵母的主要原材料之一，其價格波動長期影響著公司成本和毛利率，公司此次擬收購晟通糖業(yè)股權也與此相關。

公告顯示，標的公司晟通糖業(yè)成立于2017年，注冊地位于內(nèi)蒙古自治區(qū)呼倫貝爾市，工廠占地面積636.24畝，注冊資本4億元，是一家以甜菜制糖業(yè)為核心，以生物、信息和大型農(nóng)機技術為支撐的現(xiàn)代化國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。

從股權結構來看，鄭建臣持有晟通糖業(yè)90%股份，額爾古納綠佳源投資開發(fā)有限公司（以下簡稱綠佳源投資）持股10%。晟通糖業(yè)控股股東及實際控制人為鄭建臣，綠佳源投資是額爾古納市國資委的二級全資子公司。

7月25日上午，安琪酵母工作人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，此次收購具有雙重戰(zhàn)略意義：其一，晟通糖業(yè)作為效益良好的優(yōu)質標的，獲得當?shù)卣咧С?，符合公司縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略需求；其二，隨著種植面積擴大，晟通糖業(yè)糖蜜年產(chǎn)能將進一步增加，將有助于推動安琪酵母在當?shù)禺a(chǎn)能的建設。

安琪酵母提供的資料顯示，晟通糖業(yè)主要產(chǎn)品是食用綿白糖和白砂糖，年產(chǎn)能12.5萬噸，糖蜜為副產(chǎn)品，年產(chǎn)能3.5萬噸。2025年已進行技改，未來產(chǎn)能將會有所提升。

安琪酵母公告則表示，晟通糖業(yè)納入公司合并報表范圍后，將進一步推動公司制糖板塊及其下游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，有利于增強公司持續(xù)盈利能力和綜合競爭力。

標的今年凈利潤承諾2896萬元

此次收購晟通糖業(yè)55%股權還進行了業(yè)績對賭。經(jīng)約定，晟通糖業(yè)2025年至2027年的年度凈利潤承諾值分別為2896.3萬元、7585.66萬元和9889.38萬元。若未達標需進行補償，超額完成可獲得獎勵。

業(yè)績承諾方為鄭建臣和鄭笑冉。向安琪酵母轉讓股權的同時，鄭建臣同時擬向鄭笑冉轉讓其所持晟通糖業(yè)的15%股權，轉讓對價6000萬元。

根據(jù)公告，鄭建臣以5.06億元的價格向安琪酵母轉讓晟通糖業(yè)55%股權（對應注冊資本2.2億元），對應轉讓價格為2.2985元/股，而以6000萬元向鄭笑冉轉讓晟通糖業(yè)15%股權（對應注冊資本6000萬元），對應轉讓價格為1元/股。為何兩者轉讓價格差距這么大？據(jù)上述安琪酵母工作人員透露，后者系鄭建臣與鄭笑冉父子之間的轉讓。

值得一提的是，2024年全年及2025年一季度，晟通糖業(yè)營收分別為6.02億元和1.73億元，凈利潤分別為8266萬元和176.22萬元。

2024年晟通糖業(yè)凈利潤8266萬元，2025年凈利潤承諾卻只有2896.3萬元，同比下降了65%，業(yè)績承諾是否過于寬松？對此，安琪酵母方面解釋稱，晟通糖業(yè)今年年內(nèi)將加大生產(chǎn)線擴建及產(chǎn)能提升投入，短期會影響現(xiàn)金流和利潤表現(xiàn)。

估值來看，安琪酵母此次5.06億元的收購價格系根據(jù)收益法評估而來。根據(jù)公告，以2024年12月31日作為評估基準日，經(jīng)收益法評估，晟通糖業(yè)股東全部股權評估價格為9.19億元，較賬面凈資產(chǎn)5.61億元增值63.80%。按照55%股權比例計算，本次公司股權收購交易金額為5.06億元。

對于采用收益法而非資產(chǎn)基礎法作為評估結果，安琪酵母在公告中強調，收益法評估更能反映企業(yè)整體的成長性和盈利能力，因其不僅考量賬面資產(chǎn)，還包含表外資源及成長性價值。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝