每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

今日港股科技股再次上漲，相關(guān)產(chǎn)品港股科技ETF（513020）漲超1.4%，成交額超1.6億元。

消息面上，中美談判釋放積極因素。資金面上，6月以來(lái)，南向資金持續(xù)加碼港股市場(chǎng)。截至6月10日，年內(nèi)南向資金成交凈買(mǎi)入總額已超6600億港元。展望下半年，港股依舊是投資重點(diǎn)，其中港股科技更優(yōu)。

回顧歷史上幾輪牛市，隨著宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變遷，每輪牛市均存在清晰的主線，市場(chǎng)行情順著主線演繹。例如，2005年~2007年地產(chǎn)鏈成為牛市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，2012年~2015年科創(chuàng)浪潮引領(lǐng)牛市開(kāi)啟，2019年~2021年牛市主線是新能源。這次行情或由AI為代表的科技產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)。從宏觀環(huán)境看，過(guò)去幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮，處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，當(dāng)前已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，當(dāng)前我們正處人工智能引領(lǐng)的新一輪科技向上周期中，這或?qū)⑸羁痰赜绊懺械纳a(chǎn)生活方式，帶來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。

來(lái)源：國(guó)泰海通證券

從基本面來(lái)看，AI變革下港股科技業(yè)績(jī)釋放。港股科技更受益于本輪AI產(chǎn)業(yè)敘事。港股憑借科技龍頭標(biāo)的稀缺性，有望率先受益于AI產(chǎn)業(yè)變革，同時(shí)港股龍頭互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本開(kāi)支和云業(yè)務(wù)收入也同步強(qiáng)勁增長(zhǎng)。港股科技目前估值水平仍然不算高。從指數(shù)估值看，當(dāng)前港股科技估值仍處近十年歷史26.44%分位；從行業(yè)和個(gè)股估值看，港股科技板塊估值仍有較大提升空間。

從企業(yè)盈利角度出發(fā)，2025年港股科技板塊盈利增長(zhǎng)也有較強(qiáng)確定性。當(dāng)前，恒生指數(shù)估值盈利匹配度大致處于均衡區(qū)間，基于AI產(chǎn)業(yè)催化下港股科技板塊業(yè)績(jī)的良好預(yù)期，未來(lái)港股科技ROE有改善空間，繼而帶動(dòng)估值抬升。

資金面來(lái)看，外資流出收窄+內(nèi)資機(jī)構(gòu)發(fā)力。當(dāng)前，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)中的占比均已接近20%，但外資對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)配置比例或處明顯低配的水平。過(guò)去外資持續(xù)流出港股市場(chǎng)，外資在港股市場(chǎng)的占比持續(xù)下滑。結(jié)合當(dāng)前外資已明顯低配中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)，前期外資持續(xù)流出的情況邊際上或?qū)⒂兴纳?。近年?lái)與外資的持續(xù)流出相反，以南向資金為代表的資金加速流入港股。進(jìn)一步從南向資金的凈流入結(jié)構(gòu)上來(lái)看，在2024年及之前的大部分時(shí)間里散戶(hù)是南下資金的主力，但2025Q1南下資金流入規(guī)模創(chuàng)新高背后或主要由機(jī)構(gòu)推動(dòng)，未來(lái)機(jī)構(gòu)端的增量資金仍有望借道港股通進(jìn)一步流入港股。

來(lái)源：國(guó)泰海通證券

綜合來(lái)看，下半年繼續(xù)看好港股，港股科技更優(yōu)。今年以來(lái)中國(guó)資產(chǎn)重估敘事發(fā)酵，港股繼續(xù)震蕩上行，不過(guò)估值仍然不算高，國(guó)際對(duì)比視角下港股估值也偏低。展望未來(lái)，短期中美貿(mào)易談判仍有較大不確定性，或?qū)?duì)港股風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利預(yù)期形成擾動(dòng)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力驅(qū)動(dòng)基本面修復(fù)，疊加港股資金面持續(xù)改善，港股下半年或?qū)⑾蛏稀＝Y(jié)構(gòu)上，港股中云集諸多稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的港股科技板塊更加值得重視，相關(guān)產(chǎn)品可持續(xù)關(guān)注港股科技ETF（513020）投資機(jī)會(huì)。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。