每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月03日發(fā)布研報稱：給予食品飲料推薦（維持）評級。

行業(yè)整體：發(fā)布業(yè)績預告的公司中有28%利潤正增長：2022全年，板塊面對疫情反復與成本上漲的雙重壓力，業(yè)績增速雖然放緩，但相對其他可選消費品仍具備一定韌性；22Q4，由于11月局部地區(qū)短期收緊防疫政策疊加12月大范圍迎來疫情波峰，板塊業(yè)績二次探底。而根據(jù)已發(fā)布業(yè)績預告/快報的公司數(shù)據(jù)，基本驗證了我們對行業(yè)整體情況的判斷。具體來看，截至2月2日，食品飲料行業(yè)已發(fā)布業(yè)績預告/快報的公司共61家，占行業(yè)（中信指數(shù)）公司總數(shù)比48%，其中，利潤實現(xiàn)正增長的公司17家，占已發(fā)布公司比例28%；利潤下滑但仍為正的公司17家，占已發(fā)布公司的28%；扭虧的公司7家，占已發(fā)布公司11%。白酒：處于小周期下行階段，板塊內(nèi)部分化明顯。結(jié)合業(yè)績預告與行業(yè)月度數(shù)據(jù)，2022全年，酒企報表端增速放緩，但本輪小周期行業(yè)波動明顯小于此前二輪周期，一方面系高端酒的穩(wěn)健表現(xiàn)為行業(yè)托底，另一方面動銷壓力尚未完全從渠道端傳導至報表端。22Q4，行業(yè)步入下行周期的后半程，考慮到12月后多地疫情迎來高峰，22年底板塊仍然承壓，部分品牌渠道庫存走高、批價回落或底部波動。板塊內(nèi)部來看，行業(yè)分化延續(xù)，高端酒投資屬性突出，貴州茅臺業(yè)績穩(wěn)中有進；部分次高端需求受損更明顯，并且面臨較高基數(shù)壓力，如水井坊業(yè)績下滑；區(qū)域酒分化，徽酒（古井、迎駕）表現(xiàn)較好，伊力特業(yè)績下滑。

調(diào)味品：整體經(jīng)營弱改善，C端韌性強于B端：2022全年，整體經(jīng)營弱改善；22Q4，12月防疫政策優(yōu)化但各地疫情相繼達峰，C端需求受益于居家囤貨，但餐飲需求受到較大沖擊。板塊內(nèi)部，千禾味業(yè)復蘇節(jié)奏仍領先，全年業(yè)績實現(xiàn)高增，并且22Q4環(huán)比提速，主要得益于：1）疫情前期的反復疊加后期的波峰，C端產(chǎn)品需求韌性凸顯；2）醬油添加劑事件刺激渠道備貨和終端動銷；3）在行業(yè)事件沖擊的窗口期，加大費用投放力度與加速招商進度。中炬高新受土地訴訟影響，業(yè)績下滑明顯但主業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)??；天味食品全年順利收官，22Q4收入高增。

餐飲供應鏈/連鎖門店型：消費場景受到明顯沖擊，22Q4需求二次探底：從消費場景來看，送禮、餐飲、校園、長途出行等受到的沖擊更為明顯，涉及的上市公司主要系餐飲供應鏈企業(yè)（立高食品、熊貓乳品）等。從渠道結(jié)構(gòu)來看，連鎖門店型企業(yè)動銷受損明顯，包括連鎖鹵味（絕味、煌上煌、一鳴）、連鎖面點（巴比）、連鎖休閑零食（來伊份）等。上述公司2022全年收入端下滑/增速放緩，利潤端亦下滑。

投資建議：全年來看，二個維度：維度一，尋找景氣周期+疫后復蘇共振的彈性；維度二，重視疫情帶來的長期邏輯變化。三個階段：1.過渡期（1月）：重點關注高端白酒、餐飲供應鏈。2.弱復蘇（2-6月）：關注高端白酒、次高端白酒、餐飲供應鏈、乳品。3.強復蘇（7-12月）：關注高端白酒、調(diào)味品、啤酒、功能飲料。短期來看，復蘇節(jié)奏或有所加快，關注高端白酒（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖），并加大重視次高端（山西汾酒）；關注餐飲供應鏈（海天味業(yè)、日辰股份）、乳品（伊利股份）。

風險提示：需求恢復不及預期；成本漲幅超預期；食品安全問題。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——記者體驗了大火的ChatGPT，“我感覺自己快失業(yè)了……”

(記者 蔡鼎)

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