每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月30日發(fā)布研報稱：維持保險行業(yè)推薦評級。

資產(chǎn)負債兩端承壓，估值低位，充分反映市場對行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期：2021年保險板塊基本面承壓，保費、新單、新業(yè)務(wù)價值、投資收益率等核心業(yè)務(wù)指標下滑，板塊估值處于歷史低位。截至2021年12月24日，保險指數(shù)累計下跌39.53%，跑輸滬深300指數(shù)33.97個百分點。保險板塊P/EV在0.43X-0.70X之間，估值處于歷史低位，已經(jīng)充分反映市場對行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期，配置價值凸顯。

壽險改善仍需時日，2022年開門紅承壓，保單銷售增速前低后高：新冠疫情、互聯(lián)網(wǎng)保險替代作用以及傳統(tǒng)營銷體制遭遇瓶頸，沖擊保單銷售，2021年壽險基本面承壓。展望2022年，考慮到2021Q1高基數(shù)、開門紅啟動延遲以及代理人隊伍轉(zhuǎn)型成效短期難以顯現(xiàn)，2022年開門紅新單承壓，壽險改善仍需時日。隨著險企積極推進代理人渠道轉(zhuǎn)型，提升代理人專業(yè)性，改變過去人海戰(zhàn)術(shù)為精準營銷，實現(xiàn)產(chǎn)品供需匹配，真正以客戶為中心，行業(yè)轉(zhuǎn)型成效將會逐漸顯現(xiàn)，代理人數(shù)量或會繼續(xù)下降，但是產(chǎn)能提升，保費收入同比增速前低后高，新業(yè)務(wù)價值改善。

車險綜改影響逐漸消退，產(chǎn)險保費回暖，拐點顯現(xiàn)：車險綜改實施，2021年產(chǎn)險保費收入增長承壓，下降明顯。展望2022年，車險綜改影響逐漸消退，基數(shù)下降，車險保費逐漸回暖。考慮到汽車市場日趨成熟，消費者要求提升，車險保費增速將回歸溫和。隨著險企大力推動非車險業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)險結(jié)構(gòu)，非車險占比將進一步提升，未來產(chǎn)險增長將主要由非車險業(yè)務(wù)推動。

地產(chǎn)政策糾偏、長債利率窄幅震蕩，2022年投資端壓力緩解：2021年，房地產(chǎn)政策收緊，地產(chǎn)信用違約風險暴露，長債利率下行，投資端承壓。展望2022年，地產(chǎn)政策糾偏、長債利率窄幅震蕩，投資風險緩釋。2021年9月24日，央行貨幣政策委員會召開第三季度例會表示維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權(quán)益。12月6日，中央政治局會議召開，提出支持商品房市場更好滿足購房者的合理需求，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。政策糾偏、房企債務(wù)違約化解處置工作有序推進，有助緩解市場對險企投資端擔憂。同時，依據(jù)銀河證券固收團隊觀點，2022年長端利率維持窄幅震蕩格局，險企投資端壓力有望改善。

投資建議:：開門紅啟動延遲、險企代理人隊伍轉(zhuǎn)型成效短期難以顯現(xiàn)，疊加2021Q1高基數(shù)，2022年開門紅承壓，壽險改善仍需時日。車險綜改影響逐漸消退，產(chǎn)險持續(xù)回暖，拐點顯現(xiàn)。當前價格對應(yīng)2021年保險板塊P/EV在0.43X-0.7X之間，估值處于歷史低位，建議關(guān)注配置價值。個股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風險提示：長端利率曲線下移的風險；保險產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——『讀1悟2』年終特別策劃⑥｜金融新使命 每日經(jīng)濟新聞發(fā)布“2021銀行業(yè)十大新聞”

(記者 蔡鼎)

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