明天是西方的愚人節(jié)，但是有個消息一點兒也不愚人。

而且，特別喜人！

從4月1日起，人民幣計價的364只中國國債和政策性銀行債券，將被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將以每月遞增5%的比例在20個月內(nèi)分步完成。

在被完全納入指數(shù)后，以人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元和日元之后的第四大計價貨幣債券，在該指數(shù)中占比約為6.1%。

這是資本市場開放的又一重要成果。這也意味著，未來20個月內(nèi)，將有超過1000億美元的指數(shù)追蹤資金流入中國債券市場。

這還僅僅是中國債券納入指數(shù)后帶來的被動資金。隨著中國債市向世界亮相，進而得到國際認(rèn)可，更多的資金將會主動進入這個市場。據(jù)德意志銀行預(yù)計，未來五年，投資國內(nèi)債券市場的海外資金流入規(guī)模將達7500億美元至8500億美元。

納入彭博巴克萊指數(shù)意味著什么？

作為全球三大主流債券指數(shù)之一，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)擁有大量跟蹤資產(chǎn)。

“根據(jù)我們的統(tǒng)計，現(xiàn)在有5萬億美元以上的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）在跟蹤這個指數(shù)，如果算上私募或其他非公開產(chǎn)品追蹤指數(shù)的情況，規(guī)模能達到8萬億美元至9萬億美元。”彭博指數(shù)業(yè)務(wù)全球負(fù)責(zé)人Steve Berkley稱。

中國債券被納入，意味著追蹤指數(shù)的被動投資資金將大幅流入中國債券市場。

德意志銀行預(yù)計，未來20個月內(nèi)，流入中國債券市場的海外資金規(guī)模約為1200億美元，其中480億美元將在2019年底前流入。未來五年，投資國內(nèi)債券市場的海外資金流入規(guī)模將達7500億美元至8500億美元。

同時，我國債券市場的國際投資者占比也將顯著提高。

中國人民銀行副行長潘功勝此前介紹說，目前境外投資者持有中國的債券大概占比只有2.3%左右。德意志銀行預(yù)計，未來五年，海外投資人在國內(nèi)債券市場上的持有量占比將攀升至5.5%至6%，持有中國國債占比18%至20%、政策性銀行債占比8%至10%。

彭博近期開展的一項調(diào)查結(jié)果顯示，超過67%的亞洲市場參與者希望在2019年投資中國境內(nèi)債券。這一比例較以往大大提升。

“中國債券正式納入國際主要債券指數(shù)，充分反映了國際投資者對于中國經(jīng)濟的信心，也是中國金融市場對外開放取得新進展的體現(xiàn)，將有利于更好地滿足國際投資者對人民幣資產(chǎn)的配置需求。”中國人民銀行此前對此表示歡迎和支持。

哪些外資已經(jīng)確定投資？

期待已久的一刻即將到來，外資已經(jīng)摩拳擦掌，有些甚至已經(jīng)開始行動。

3月29日，瑞銀資管亞太地區(qū)固定收益主管Hayden Briscoe稱：瑞銀資管將在指數(shù)納入啟動之前，進一步加倉中國債券，其所有追蹤這一指數(shù)的被動賬戶都在當(dāng)天下午進行了投資。

“當(dāng)天執(zhí)行交易，是因為當(dāng)日收盤價就是其納入指數(shù)中的價格。”Hayden Briscoe表示：“我們認(rèn)為，就配置一個債券市場而言，這是如今全球最好的機會之一，這個市場很可能將繼續(xù)有表現(xiàn)。”

全球最大公募基金Vanguard集團，則計劃于指數(shù)納入之際，在其資產(chǎn)配置組合中加入一定比例的中國境內(nèi)債券。

Vanguard在郵件中稱，其全球國際固定收益指數(shù)的資產(chǎn)配置組合將采用部分納入的方式，4月對中國債券大約會有0.2%至0.5%的配置比例。

Vanguard支持中國在岸債券納入指數(shù)，因為這是世界上最大且增長最快的市場之一，這也將幫助提升指數(shù)多元化。“之所以全部納入仍受限，是因為有關(guān)于市場結(jié)構(gòu)方面的憂慮。”

彭博債券納入亦將帶動大量主動投資中國債市的增量資金。

“中國債券納入指數(shù)，無疑給了全球投資者更多信心，意味著中國債券得到了國際認(rèn)可，更多資金會主動進入這個市場。”瑞銀資管基金經(jīng)理樓超日前對記者表示，目前已有海外的主權(quán)機構(gòu)就投資中國債市進入最后談判階段，這些是以前從未涉足過中國市場的資金。

“有不少對沖基金、大型公募等機構(gòu)前來詢問人民幣債券的配置事項，尤其是來自歐洲的投資者比較感興趣。”樓超說，同時，在日本、新加坡等市場，很多投資者也開始主動關(guān)注人民幣產(chǎn)品。

債券市場對此反應(yīng)如何？

這一帶動效應(yīng)不容小覷。“從今年年初宣布中國債券將準(zhǔn)時納入指數(shù)以來，市場是有反應(yīng)的，從交易量和活躍度上能夠看出來。”彭博中國總裁李冰說。

以債券通為例，今年2月的日均交易量為64.8億元，遠超去年全年的日均交易量35.8億元。

彭博統(tǒng)計中債登數(shù)據(jù)顯示，2019年前兩月，境外機構(gòu)凈增持中國政策性銀行債券607.9億元，是去年同期的近6倍。其中最明顯的是，去年前兩月，境外機構(gòu)減持了國開債28.6億元，今年同期則為凈增加450.9億元。

“2018年境外機構(gòu)進入中國市場，以買國債為主，因為任何一個國家的國債總是流動性最好、信用評級最高的。”李冰稱，今年對政策性銀行債券的配置明顯又往前走了半步，從配置國債轉(zhuǎn)化到配置政策性銀行債券，這是境外投資者對中國市場的進一步肯定。

業(yè)內(nèi)人士如何點評這次納入

摩根大通中國區(qū)首席執(zhí)行官梁治文：

這是中國不斷強化資本市場、加快市場開放節(jié)奏，從而吸引更多國際投資者進程中的一個重要里程碑。

相對于中國經(jīng)濟總量和人民幣計價債券存量規(guī)模而言，人民幣計價債券的重要性在全球主流債券指數(shù)中一直沒有得到充分的體現(xiàn)。

對于我們的許多客戶以及摩根大通自身而言，中國市場代表著最廣闊的發(fā)展機遇之一，是我們?nèi)蛟鲩L戰(zhàn)略的一個關(guān)鍵組成部分。摩根大通將充分調(diào)動集團整體實力和資源，致力于滿足客戶的需求，并為中國金融市場的加速發(fā)展提供支持。

德意志銀行中國固定收益策略分析師劉立男：

中國債券市場在全球金融市場中的重要性不斷提升，國際投資者對債市進一步開放、以更加便捷的方式進行人民幣債券投資早有期冀。

進入主流指數(shù)，將為海外投資者提供配置人民幣資產(chǎn)、評估投資組合的重要基準(zhǔn)和工具。將帶動穩(wěn)定的海外投資流入，擴充境內(nèi)融資渠道，穩(wěn)定人民幣匯率，支持人民幣國際化。

穆迪副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)：

我們預(yù)計，全面納入指數(shù)將有望為中國境內(nèi)債券市場帶來約2萬億美元的資金流入。

目前，國際投資者主要持有中國國債和政策性銀行債券。他們憂慮企業(yè)發(fā)行人信息披露和公司治理問題，以及企業(yè)債券二級市場的流動性，這令其對于公司債望而卻步，從而阻礙其對于該類別資產(chǎn)增加配置。近期的違約事件也加劇了這種擔(dān)憂。

盡管如此，隨著投資者對境內(nèi)市場的投資力度及了解程度的加深，他們會更愿意增加人民幣資產(chǎn)配置，并擴大對地方政府債券、公司債券、資產(chǎn)支持證券（ABS）等信用債券的投資。

另兩大指數(shù)納入時間表？

除了彭博巴克萊指數(shù)，全球另外兩大主流債券指數(shù)——摩根大通全球新興市場多元化債券指數(shù)（GBI-EM GD）和富時世界國債指數(shù)（WGBI）對于納入中國債券也躍躍欲試。

摩根大通全球指數(shù)團隊預(yù)計，中國債券被納入全球三大主要債券指數(shù)，將帶來高達2500億美元到3000億美元的資金流入。

先來看下追蹤資金量約為2000億美元的GBI-EM GD。

2016年，因市場改革措施出臺、在岸債券市場投資渠道拓寬、人民幣國際化進程加快等因素，GBI-EM GD將中國列入了指數(shù)觀察名單。

2019年的摩根大通年度指數(shù)管理會議將于夏季召開，期間將對投資者的情緒進行調(diào)研。梁治文表示：“我們相信中國將沿著正確的方向持續(xù)開放市場，并希望今年能獲得積極的投資者反饋。”

據(jù)悉，若能成功納入GBI-EM GD，中國債券在該指數(shù)中所占權(quán)重將達到7%至10%，為中國債券市場引入約200億美元指數(shù)追蹤資金。

WGBI指數(shù)的追蹤資金規(guī)模為2萬億美元至4萬億美元。

富時羅素全球CEO Mark Makepeace今年年初表示，他們從去年年底開始正式和客戶咨詢磋商，并積極和相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)保持緊密溝通，及時反饋國際投資者的意見和建議，為共同推進中國債市進一步發(fā)展而努力。

2018年9月27日，富時羅素公司宣布將中國納入WGBI的觀察國家名單。2019年9月，將宣布最終結(jié)果，即是否正式將中國債券市場納入WGBI。

據(jù)估算，若成功納入WGBI，預(yù)計將為中國債券市場引入約1500億美元指數(shù)追蹤資金。

納入的債券標(biāo)的會否擴容？

此次納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)的，是國債和政策性銀行債券。未來，納入的債券品種將進一步豐富。

“可能會先考慮將公司債納入，接下來也會考慮地方政府債和資產(chǎn)支持型債券（ABS）、抵押支持債券（MBS）等，但是這些都需要時間。”彭博指數(shù)業(yè)務(wù)全球負(fù)責(zé)人Steve Berkley稱。

他進一步解釋說，目前未將公司債納入，主要有以下原因：一是流動性，二是投資者對公司債評級有所顧慮。他表示，國際投資者會更信任國際三大評級公司，所以，隨著國際評級機構(gòu)進入中國市場，公司債納入全球指數(shù)的速度也會加快。此外，衍生品產(chǎn)品發(fā)展也很重要，這是對沖風(fēng)險的一個重要工具。

中國人民銀行行長易綱日前表示：“當(dāng)前，境外投資者進入中國以后，他們會發(fā)現(xiàn)我們的對沖工具、衍生品和其他金融產(chǎn)品還須進一步發(fā)展。我們今年的重點任務(wù)是創(chuàng)造條件，提供足夠?qū)_工具，使各類投資者能夠有效對沖和管理風(fēng)險。”

據(jù)悉，富時羅素公司也可能于今年年底前予以跟進，開展對中國信用債的考量工作。

人民銀行近期做了什么工作？

彭博有限合伙企業(yè)董事長高逸雅認(rèn)為，中國債券市場將于2019年迎來爆發(fā)式增長，因為目前其在監(jiān)管、市場準(zhǔn)入、投資者需求和業(yè)績基準(zhǔn)等四大方面，均已具備更有利的條件。

這主要得益于中國債券制度上的改進和完善。在前期一些制度安排基礎(chǔ)上，近期人民銀行繼續(xù)開展相關(guān)工作，穩(wěn)步推進債券市場對外開放：

一.進一步優(yōu)化境外投資者入市備案操作流程，壓縮備案及開戶時長。

3月28日的最新數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，已有242家境外投資者完成備案進入銀行間債券市場，較2018年末新增超過20%。

二.經(jīng)過持續(xù)溝通、推動，目前全球托管行已經(jīng)可為境外投資者提供外匯風(fēng)險對沖相關(guān)服務(wù)，進一步滿足境外投資者的外匯風(fēng)險對沖需求。

三.目前境內(nèi)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)完成系統(tǒng)改造，即將支持境外投資者的特殊結(jié)算周期需求。

四.積極引入國際評級機構(gòu)入市展業(yè)。

標(biāo)普信用評級（中國）已經(jīng)于2019年1月獲準(zhǔn)正式進入銀行間債券市場開展信用評級業(yè)務(wù)。

五.指導(dǎo)交易商協(xié)會于2月發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)指引，明確境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行的一些核心制度安排。

記者獲悉，此前，由于愛爾蘭央行尚未認(rèn)可“債券通”，大量在愛爾蘭注冊并受該國央行管轄的歐洲基金投資中國債市存在一定困難，影響其有效追蹤彭博巴克萊指數(shù)。

近期，這一問題已得到解決，愛爾蘭央行已經(jīng)批準(zhǔn)其管轄的部分歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃，通過“債券通”投資中國債券市場。

下一步債券市場開放怎么做？

記者獲悉，下一步，中國人民銀行將按照人民幣國際化的總體部署，加強統(tǒng)籌規(guī)劃，繼續(xù)穩(wěn)妥推進債券市場對外開放：

一.推動境內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，積極探索境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施與其他國家、地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通合作；

二.繼續(xù)支持境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，建立健全多層次的違約處置機制，使境外投資者更有信心投資中國的信用債；

三.繼續(xù)引進更多國際評級機構(gòu)跨境展業(yè)或在本土落地，促進中國債市評級質(zhì)量和國際認(rèn)可度提升；

四.繼續(xù)推動我國債券納入富時羅素、摩根大通等其他國際主要債券指數(shù)；

五.研究推出債券ETF等債券指數(shù)產(chǎn)品，豐富債券市場交易品種，滿足境外投資者指數(shù)化投資需求；

六.研究適時全面放開境外機構(gòu)參與回購交易，大力推進人民幣衍生產(chǎn)品使用。

作者：李丹丹 金嘉捷，來源：上海證券報

文中配圖來自攝圖網(wǎng)。