每經編輯｜每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹 每經編輯 吳永久

有一種券商叫中信，另一種叫其他券商！

有一種券商叫華泰，另一種叫其他券商！

有一種券商叫中金，另一種叫其他券商！

有一種券商叫東方財富，另一種叫其他券商！

說到券商行業(yè)，同質化經營是三十年來不可回避的話題。但是到了三十而立之際，券商行業(yè)正在面臨一場驚天動地的大改革，差異化競爭的苗頭，初露端倪。

7月15日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了2016年度證券公司經營業(yè)績排名情況?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l(fā)現(xiàn)，和以前年度相比，雖然在經紀業(yè)務等最為傳統(tǒng)的業(yè)務上，仍是大券商的天下，但是一些細分領域，部分中小券商開始發(fā)力，出現(xiàn)了彎道超車。

前五大券商凈資產規(guī)模無變化

由于證監(jiān)會剛剛發(fā)布了新的證券公司分類監(jiān)管評價標準，這一次證券業(yè)協(xié)會公布的行業(yè)排名情況特別重要，也特別細化——共對49個指標進行了排名。

從資產上而言，大券商的優(yōu)勢仍然非常明顯。中信、海通、國泰君安排名前三。華泰證券、廣發(fā)證券排名第四和第五。座次上與2015年并無區(qū)別。

招商證券從2015年的第九名，上升至2016年的第六；原來的第六名銀河證券被擠到了第七。第八名仍然是申萬宏源。2015年的第七國信證券掉到了第十。第九名則是光大證券，較2015年排名上升一位。

圖片來源：中國證券業(yè)協(xié)會

營業(yè)收入方面，中信證券、海通證券、國泰君安、廣發(fā)、華泰分列前五，如下圖所示：

凈利潤上，國泰君安是唯一一家超過百億的券商，全年凈利潤達到101.52億元，中信證券和廣發(fā)證券排名第二和第三，分別為80.08億元和71.94億元。虧損的券商有兩家，分別是新開業(yè)的申港證券和華菁證券。

總體情況就是如此，下面我們看看，券商出現(xiàn)差異的方面。

經紀業(yè)務：部分中小券商發(fā)力機構業(yè)務

第一，券商經紀業(yè)務方面。如下圖所示，傳統(tǒng)大券商仍處于相對壟斷地位。國泰君安、中信證券、銀河證券分列前三位。申萬宏源和國信緊隨其后。前五名之間差異并不大。

注：該指標經紀業(yè)務收入=代理買賣證券業(yè)務凈收入+交易單元席位租賃凈收入+代銷金融產品凈收入。

但是一些中小券商雖然在經紀業(yè)務收入的絕對金額上排名并不起眼，它們在機構客戶上的耕耘，卻不遺余力。這從以下指標可以看出：

注：機構客戶投研服務收入占比=交易單元席位租賃凈收入/證券經紀業(yè)務收入

從中可以看出，在機構客戶投研服務收入占比較高的券商中，中信、銀河、國泰君安等傳統(tǒng)龍頭并未上榜，一些小券商則異軍突起。如華信證券在經紀業(yè)務收入排名中，位列最后一名。川財證券經紀業(yè)務排名第85位，華創(chuàng)證券經紀業(yè)務排名第51位。

這種情況一方面和一些小券商經紀業(yè)務總體基數(shù)較小有關，另一方面也是和一些公司戰(zhàn)略將更多精力投身在機構客戶上有關。

興業(yè)證券相關人士對《每日經濟新聞》記者表示，公司經紀業(yè)務方面，一直是機構和零售兩個事業(yè)部齊頭并進，并且近年來一直持續(xù)推進經紀業(yè)務向財富管理業(yè)務轉型，如設立私人銀行部等。總體而言，公司機構交易傭金占總的交易傭金比例較高，也是戰(zhàn)略轉型的結果——興業(yè)證券經紀業(yè)務收入排名行業(yè)第18，但是機構投研收入排名達到第四。

而天風證券經紀業(yè)務收入排名第67，機構投研收入排名第七。去年夏天開始，名不見經傳的天風證券研究所以高薪加合伙人的優(yōu)厚條件，大手招兵買馬。如連續(xù)六年（2010年-2016年）《新財富》電子行業(yè)“排名第一”明星分析師趙曉光跳槽天風證券，出任研究所所長。而根據(jù)有關媒體去年11月報道，在趙曉光加入天風證券之際，公司研究所已經在籌備不到一年時間內，挖了九個新財富團隊的陸續(xù)加盟。

由此可見，在整個券商行業(yè)經紀業(yè)務白熱化競爭的背景下，A股市場雖仍以散戶為主，但是一些券商、特別是中小券商，在機構服務上下足功夫，以求彎道超車。

資產證券化：德邦證券排名第一

資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產支持證券（簡稱ABS）的過程。自從將ABS的審批制改為備案制以來，ABS業(yè)務呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。

在券商行業(yè)，資產證券化目前最為出色的，并非中信海通等大券商，而是2016年底，凈資產不足40億元、排名第71的德邦證券。

2016年，德邦證券擔任資產證券化管理人家數(shù)為37家，第二名華泰為25家。金額達到658.32億元，遠超第二名中信證券的250.85億元。

德邦證券相關人士對記者指出，德邦證券公司管理層很早就認為，由于公司資本金相對較小，因此應該做差異化業(yè)務。公司大概在2011年就開始做財富管理有關內容。而且這幫做財富管理的人，也是很早就開始研究資產證券化相關的條例制度。也因此，在資產證券化開始放開后，公司就具有一些先發(fā)優(yōu)勢。但是現(xiàn)在而言，如中信證券等資產證券化也做得非常有特色，所以行業(yè)競爭也開始加大。

國際業(yè)務：中金公司仍是一枝獨秀

券商走出去，一直是近年來行業(yè) 熱門話題之一，而這次中國證券業(yè)協(xié)會也首次披露了券商境外子公司證券業(yè)務的相關情況。

如圖所示，如果從境外子公司業(yè)務收入占營業(yè)收入比例來看，目前中金公司占比最高，達到23.85%——但是中金公司的凈資產只排名第25，凈利潤排名第31。

中金公司能在境外有先發(fā)優(yōu)勢，與其出生有關——根據(jù)中金公司官網介紹，作為首家中外合資投資銀行，公司很早就做了國際化布局，目前為止，已經完成了在主要國際金融中心如中國香港（1997）、美國紐約（2009）、英國倫敦（2009）和新加坡（2008）的網絡覆蓋，并在境外建立了包括證券研究、投資銀行、機構經紀、資產管理和財富管理等業(yè)務平臺。7月11日，中金又宣布收購了美國金瑞基金多數(shù)股權。金瑞基金是一家美國資產管理公司，以其專注于中國的KraneShares交易型開放式指數(shù)基金(ETFs)及中國投資策略著稱。

而海通證券則已經在中國香港、中國澳門、新加坡、歐洲、北美洲、南美洲和南亞等12個國家或地區(qū)設有分行或子公司。根據(jù)有關資料，其國際化戰(zhàn)略中，海通國際證券各項財務指標位居在港中資券商前列,股權融資承銷數(shù)量和融資金額均排名在港投行前列。海通銀行是葡萄牙語及西班牙語地區(qū)領先的投資銀行,業(yè)務覆蓋歐洲、美洲、南美洲和南亞等共9個國家和地區(qū),按并購項目數(shù)和交易金額計均為葡萄牙排名第一。

值得一提的是，近期券商的“出海”行動一直在延續(xù)。如銀河證券宣布全資子公司銀河國際收購馬來西亞聯(lián)昌集團50%的普通股股份。可以說，整個行業(yè)總體來說，國際化業(yè)務尚處于起步階段，未來券商在國際化業(yè)務上的排名和座次，亦有不小變數(shù)。

總而言之，券商已經經過了三十年同質化競爭，特別是在經紀業(yè)務靠天吃飯的競爭。但是到了現(xiàn)在，隨著經紀業(yè)務傭金率逐漸下滑，創(chuàng)新業(yè)務日益增多，各大券商們有了更多業(yè)務條線突破口。這樣一來，差異化勢必將日益明顯，而今天中國證券業(yè)協(xié)會公布的業(yè)績排名，或者只是一個開始。