每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 萬敏    

每經(jīng)記者 萬敏

在資本市場強烈持續(xù)震蕩之時，8月25日晚上，央行再度宣布“雙降”，力度超過以往。

央行稱，為進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，自2015年8月26日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次降息后，存款基準(zhǔn)利率已創(chuàng)下了自1990年有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新低。同時，央行宣布放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。這也標(biāo)志著人民幣利率市場化改革又邁出重要的一步。

那么，此次央行推出力度空前的組合拳的意圖是什么？為什么選擇在這個時間宣布降準(zhǔn)降息？會產(chǎn)生什么樣的效果？央行研究局局長陸磊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時，對此做了解讀。

“三降”齊發(fā)注入流動性

NBD：當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢并未出現(xiàn)趨勢性的好轉(zhuǎn)，同時新興經(jīng)濟(jì)體國家的貨幣又相繼大幅貶值，同時全球股市也經(jīng)歷了暴跌，此時中國央行做出“雙降”的舉措，是出于什么樣的考慮？

陸磊：國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場流動性狀況是決定政策調(diào)整的主要觸發(fā)因素。

一是國際經(jīng)濟(jì)低迷促使我國以擴(kuò)內(nèi)需作為主攻方向恰逢其時。7月進(jìn)出口總值同比負(fù)增長8.2%，工業(yè)增加值同比增長6.0%，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計負(fù)增長0.7%。外需的波動性要求擴(kuò)大內(nèi)需尤其是消費需求成為宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)。可以說，我們到了以降息促使企業(yè)財務(wù)成本進(jìn)一步降低、以降準(zhǔn)促使金融機(jī)構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力、以定向降準(zhǔn)推動金融機(jī)構(gòu)支持消費的時間窗。

二是利率與匯率政策配合恰逢其時。近期人民銀行對人民幣兌主要貨幣中間價報價機(jī)制實施進(jìn)一步完善，勢必對金融體系本外幣流動性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機(jī)構(gòu)針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。

支農(nóng)、支小、擴(kuò)內(nèi)需

NBD：經(jīng)過此前四次的降息降準(zhǔn)，我國實體經(jīng)濟(jì)融資成本已經(jīng)有所下降，此時進(jìn)一步降低利率水平是否還有必要？

陸磊：我國貨幣政策的最終目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。幣值穩(wěn)定的決定因素是以通貨膨脹體現(xiàn)的貨幣購買力。2015年7月，居民消費價格指數(shù)同比上漲1.6%，生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下降5.2%，環(huán)比下降0.7個百分點。在物價低水平運行的同時，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個百分點，這意味著扣除物價因素后企業(yè)的實際融資成本仍呈上升趨勢，對稱性下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點有助于切實降低實體經(jīng)濟(jì)運行成本。

金融機(jī)構(gòu)流動性合理充裕是支持實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的必要條件。從7月金融市場利率走勢看，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.51%，比上月高0.07個百分點，比去年同期低1.9個百分點；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.43%，比上月高0.02個百分點，比去年同期低1.98個百分點。0.5個百分點的普降以及額外0.5個百分點定向降低縣域和消費金融組織等中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率有利于在總量上增強存款類金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的能力，在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步體現(xiàn)了支農(nóng)、支小、擴(kuò)內(nèi)需的政策意圖。

貨幣政策調(diào)整與金融改革并舉

NBD：此次放開一年期以上存款利率上限，意味著利率市場化又邁出重要一步，其意義是什么？

陸磊：此次降息同步放開一年期以上存款利率上限，是貨幣政策調(diào)整與金融改革并舉的體現(xiàn)，標(biāo)志著貨幣政策從數(shù)量型為主轉(zhuǎn)向價格型為主又邁出關(guān)鍵性步伐，為金融機(jī)構(gòu)自主定價及高效配置金融資源提供了制度基礎(chǔ)。

2015年7月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2增長13.3%，增速較上月末提高1.5個百分點，比去年同期低0.2個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1增長6.6%，增速較去年同期低0.1個百分點。本外幣貸款余額96.00萬億元，同比增長14.4%。應(yīng)該說，今年早些時候的降準(zhǔn)在供給端增強了銀行的放貸意愿；降息則引導(dǎo)市場利率持續(xù)下行，在需求端提振了經(jīng)濟(jì)主體的貸款意愿。此次“雙降”有助于鞏固政策成效，更好地實施穩(wěn)健的貨幣政策。

經(jīng)濟(jì)增長需要實體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)互動

NBD：您預(yù)期“雙降”之后，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融運行將產(chǎn)生什么樣的影響？

陸磊：貨幣政策的有效性取決于傳導(dǎo)機(jī)制的暢通性。

基于物價走勢、實體經(jīng)濟(jì)部門盈利水平與名義融資成本的比較，“雙降”政策為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險營造了中性適度的貨幣環(huán)境，但同時需要實體經(jīng)濟(jì)部門的“有效”融資需求與金融機(jī)構(gòu)的高效率金融服務(wù)供給加以配合。

考慮到生產(chǎn)者價格指數(shù)連續(xù)40個月以上負(fù)增長，我們需要高度關(guān)注貨幣政策與財政政策等其他宏觀調(diào)控政策的有效配合，盡可能降低理論界通常所認(rèn)為的貨幣政策存在“治理物價上行效果優(yōu)于治理物價下行”非對稱效應(yīng)。

經(jīng)濟(jì)運行的關(guān)鍵因素仍然在于中國處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長點、增長極、增長帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)運行營造了良好的環(huán)境，真實經(jīng)濟(jì)增長則需要依靠實體經(jīng)濟(jì)部門和金融機(jī)構(gòu)的良性互動。