東誠藥業(yè)：核醫(yī)學(xué)新貴蛟龍出?？春梦磥砭薮蟪砷L空間“強烈推薦”

研究機構(gòu)：平安證券 日期：2015-05-13

投資要點

平安觀點：

此東誠非彼東誠，公司已經(jīng)發(fā)生顛覆性變化。我們認為，現(xiàn)在的東誠已經(jīng)不是迆去的東誠，我們不能把東誠藥業(yè)當成一個肝素原料藥企業(yè)，或者一個普通的制劑企業(yè)。公司正在發(fā)生顛覆性的積枀變化，表現(xiàn)在：①華丼轉(zhuǎn)身，進軍高壁壘的核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域幵有望整合行業(yè)資源，成為A股唯一的核醫(yī)學(xué)龍頭；②身先士卒信心堅定，大股東持股比例提升至37.45%，核心員工激勵到位，“三軍用命，上下齊心”，有動力把企業(yè)做大做強。

核醫(yī)學(xué)新興領(lǐng)域百億空間待發(fā)掘，存在非常大的預(yù)期差。我們認為，資本市場對核醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)的前景認識很不充分，存在非常大的預(yù)期差。核醫(yī)學(xué)具有臨床價值高、壁壘高、增速高的“三高”特征。國內(nèi)核醫(yī)學(xué)以及核素藥物市場剛剛起步，2013年全國核素藥物的市場模約為20億元，預(yù)計2020年達到100億元，將以每年25%的幅度增長。全國七千余家藥品生產(chǎn)企業(yè)中，生產(chǎn)核素藥物的企業(yè)僅有約20家，行業(yè)競爭栺局非常好，企業(yè)利潤率水平遠高于醫(yī)藥行業(yè)。

東誠藥業(yè)核醫(yī)學(xué)龍頭蛟龍出海。東誠藥業(yè)的主打產(chǎn)品為自主知識產(chǎn)權(quán)的獨家品種東誠注射液，正處于放量期，有七大有利條件的助推。擺脫國有體制束縛以及激勵機制的到位，將使得東誠藥業(yè)的發(fā)展如虎添翼，未來有望大幅超越業(yè)績承諾的挃標。同時我們也看好核醫(yī)學(xué)行業(yè)的整合空間，以及較大的向醫(yī)療服務(wù)延伸的潛力。作為A股唯一的核醫(yī)學(xué)標的，投資東誠就是投資中國的核醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)，我們認為當前正是投資東誠藥業(yè)的絕佳時點。

“強烈推薦”評級，目標價70元。不包含未來可能的外延幵購因素，按增發(fā)后總股本2.2億計算，預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.76元、1.41元、1.86元，凈利潤分別增長60%、87%、31%。公司處于高速成長期，同時考慮核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的高壁壘、高成長、高利潤特性，以及行業(yè)的整合價值和向醫(yī)療服務(wù)延伸的潛力，給予目標價70元，相當于2016年50倍PE.

風險提示：產(chǎn)品銷售不達預(yù)期的風險；行業(yè)政策風險。