每經(jīng)記者 宋雙

在券商主動(dòng)去杠桿刺激之下，股市連續(xù)大跌，但基金持有人卻異常“淡定”，目前公募基金尚未面對(duì)贖回壓力。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了解，機(jī)構(gòu)持有人整體呈觀望態(tài)勢(shì)，除社?；鹫{(diào)倉(cāng)和部分險(xiǎn)資上周有所獲利了結(jié)之外，整體處于觀望；而散戶持有人更是趁著大跌積極申購(gòu)。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

管理層對(duì)于“慢牛”行情的堅(jiān)定呵護(hù)給了持有人信心，大盤調(diào)整初期市場(chǎng)恐慌情緒不濃。但每一階段行情見底時(shí)，都免不了一波贖回。即是說，等到調(diào)整加深，融資恐慌盤爭(zhēng)相出逃，基金持有人或許就扛不住了。所以目前來看，在大規(guī)模贖回還無動(dòng)靜之前，大盤應(yīng)該還有回調(diào)空間。

機(jī)構(gòu)觀望散戶加倉(cāng)

去杠桿來勢(shì)洶洶。5月5日起連續(xù)三個(gè)交易日，上證指數(shù)已經(jīng)累計(jì)跌去367.64點(diǎn)，4100點(diǎn)關(guān)口岌岌可危。

前期股市連創(chuàng)新高，賺錢效應(yīng)爆棚，也令廣大投資者基金申購(gòu)熱情空前高漲，新基金發(fā)行率創(chuàng)奇跡。然而大跌之下，基金持有人動(dòng)向又如何？

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者大量采訪調(diào)查來看，現(xiàn)階段的調(diào)整并未“嚇走”持有人，目前公募基金整體面臨的贖回壓力也并不大。各基金公司市場(chǎng)人士均表示，本輪調(diào)整截至目前為止，機(jī)構(gòu)持有人尚未大幅贖回，而散戶持有人甚至還在堅(jiān)定申購(gòu)。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188）

機(jī)構(gòu)持有人動(dòng)向歷來備受關(guān)注，其風(fēng)險(xiǎn)警覺性遠(yuǎn)高于散戶。日前社保基金贖回300億元的傳聞更是令市場(chǎng)驚慌失措，但市場(chǎng)對(duì)于該傳聞存在一些“誤讀”，因此放大了恐慌因素；而保險(xiǎn)資金有一定的獲利了結(jié)，但規(guī)模不并大。

上海某基金公司市場(chǎng)部人士向記者表示，“上周開始，保險(xiǎn)資金已經(jīng)有一些贖回動(dòng)作，但贖回規(guī)模不大。整體來看險(xiǎn)資有自己的一套投資策略，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別較為敏感，會(huì)選擇贖回鎖定部分收益，然后再擇機(jī)入市，繼續(xù)逢高減持路線”。

保險(xiǎn)資金持有的基金品種，定期于每年基金的半年報(bào)和年報(bào)披露兩次。截至2014年年末來看，所有保險(xiǎn)公司自有資金旗下產(chǎn)品合計(jì)持有的基金規(guī)模共計(jì)363.25億份，持有的基金品種也有鮮明的特點(diǎn)：主動(dòng)管理型權(quán)益類基金并不受到險(xiǎn)資青睞，其鐘情于指數(shù)型基金、ETF、分級(jí)基金，以及持倉(cāng)時(shí)間已經(jīng)很久遠(yuǎn)的老封基。而截至全年年底，公募產(chǎn)品總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.2萬億份，股票型基金規(guī)份額也超過萬億。由于體量有限，因此險(xiǎn)資持有基金的進(jìn)出，更多的是風(fēng)險(xiǎn)警示意味。而市場(chǎng)本周的走勢(shì)也應(yīng)征了大盤風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不小。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資的操作手法對(duì)于散戶持有人來說有借鑒意義，尤其是在前期積累盈利較多的情況下，確實(shí)應(yīng)該慢慢減倉(cāng)。但多數(shù)的散戶投資者，做不到這么理性和有條理。

實(shí)際上散戶還在加倉(cāng)。多地的基金公司向記者反饋的情況是，大跌期間他們管理的基金獲得大量?jī)羯曩?gòu)。南方某大型基金公司市場(chǎng)部人士向記者表示，“這幾天下跌，我也在擔(dān)心散戶是不是贖回了。結(jié)果找規(guī)模數(shù)據(jù)一看，大家沒贖回，都在忙著抄底，在往里面沖。”

滬上某大型基金公司市場(chǎng)部人士直言，“現(xiàn)在部分客戶比較糾結(jié)，老客戶可能有獲利回吐沖動(dòng)，但這兩天的大跌大家還沒有特別承受不了，市場(chǎng)情緒比較冷靜。”

因此，截至目前，基金經(jīng)理還未因贖回壓力而不得不參與“砸盤”，相反還獲得更多資金。

該不該贖回？

熟悉散戶持有人情緒的專家表示，散戶買基金，被套的時(shí)候不會(huì)贖回，解套的時(shí)候贖回得很厲害，而且散戶對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)相對(duì)滯后，因此群體上來看并無太大的規(guī)律性可言，其申贖操作大多只針對(duì)自身盈虧，但每一階段行情見底時(shí)，也免不了出現(xiàn)一波贖回。

據(jù)基金市場(chǎng)人士回顧，上一輪基金贖回潮，還是集中發(fā)生在7年的“530行情”期間，當(dāng)時(shí)持有人贖回意愿很強(qiáng)烈。但“530行情”下跌的誘因與本輪下跌調(diào)整因素來看并不一樣，前者是由于財(cái)政部提高印花稅，政策上對(duì)股市有所打壓；后者是各大券商主動(dòng)調(diào)低兩融杠桿，配合管理層培養(yǎng)“慢牛”行情，整個(gè)市場(chǎng)的大邏輯沒有變，因此市場(chǎng)情緒也并不相同，只是調(diào)整是否到位的問題。

就目前情況來看，或許4000點(diǎn)也難形成支撐。有專家向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于本輪市場(chǎng)調(diào)整的原因是去杠桿，而目前來看跌停的股票并不多，創(chuàng)業(yè)板甚至還比較強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)1.8萬億元杠桿真正卸掉時(shí)，個(gè)股大面積跌停，市場(chǎng)踩踏出逃，真正恐慌了，那時(shí)才差不多見底了。

有基金公司內(nèi)部人士認(rèn)為，“如果大盤繼續(xù)下跌5、6天，散戶能否扛得住還很難說。”

那么，當(dāng)前散戶投資者應(yīng)該如何操作？濟(jì)安金信總經(jīng)理王群航表示，“對(duì)于場(chǎng)外申購(gòu)的基金投資者來說，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整到這個(gè)程度了，不再建議大家贖回。目前買入基金風(fēng)險(xiǎn)不大，但需要掌握好節(jié)奏，最好等市場(chǎng)再跌深一點(diǎn)之后再下手。”

也有基金公司內(nèi)部人士提醒持有人，如果前期累積獲利頗豐，大跌之后仍有盈余，并且擔(dān)心接下來恐慌出逃的踩踏，目前可以進(jìn)行贖回。但如果基金持有時(shí)間較短，已經(jīng)形成一定虧損，即便接下來幾天遭遇“暴跌”，也暫時(shí)不要輕舉妄動(dòng)。

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