關(guān)注1：成熟機(jī)型軍方需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，提供安全邊際

軍機(jī)方面，公司當(dāng)前的主要機(jī)型包括轟六系列和飛豹系列轟炸機(jī)，以及運(yùn)八系列中型運(yùn)輸機(jī)，均是軍方采購(gòu)的主力機(jī)型。近年來(lái)我國(guó)軍費(fèi)投入保持高增速，鑒于周邊局勢(shì)復(fù)雜化，國(guó)家提出建設(shè)空天一體攻防兼?zhèn)涞膹?qiáng)大空軍的目標(biāo)，預(yù)計(jì)軍方對(duì)空軍裝備的采購(gòu)將加速。在民機(jī)方面，公司當(dāng)前的主要機(jī)型是渦漿支線飛機(jī)新舟60和新舟600，2014年公司分別與幸福航空、柬埔寨巴戎航空簽訂了新舟60飛機(jī)購(gòu)買(mǎi)合同，未來(lái)幾年民機(jī)交付量提供有力保障。我們認(rèn)為，公司軍機(jī)和民機(jī)現(xiàn)有成熟機(jī)型市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)提供安全邊際。

關(guān)注2：新機(jī)型市場(chǎng)空間巨大，將成為公司業(yè)績(jī)主要增量

公司在研民用機(jī)型新舟700是公司自主研制的新一代渦槳支線飛機(jī)，有望在2017年實(shí)現(xiàn)首飛，在2018-2019年交付使用。新舟700在性能方面可達(dá)世界先進(jìn)水平，將充分參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2014-2033年全球航空公司預(yù)計(jì)將需新增或更換渦槳支線飛機(jī)3400架，價(jià)值約800億美元，其中新舟700所屬的60-90座級(jí)渦槳支線飛機(jī)需求量最大。

我們認(rèn)為，公司研制的新機(jī)型定位準(zhǔn)確，軍用和民用均面向巨大的市場(chǎng)空間，投產(chǎn)后將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)巨大的增量。

關(guān)注3：飛機(jī)零部件業(yè)務(wù)將充分受益于國(guó)產(chǎn)商用飛機(jī)帶來(lái)的增量

公司的飛機(jī)零部件業(yè)務(wù)主要包括飛機(jī)起落架、飛機(jī)制動(dòng)系統(tǒng)、國(guó)際商用飛機(jī)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)、ARJ21和C919飛機(jī)零部件。公司承擔(dān)著ARJ21飛機(jī)機(jī)身、機(jī)翼、尾段、發(fā)動(dòng)機(jī)吊掛、全機(jī)電纜、電源中心、機(jī)頭等部件生產(chǎn)；同時(shí)，公司承擔(dān)著C919機(jī)體中機(jī)身、外翼翼盒、副翼、后緣襟翼、前緣縫翼和擾流板等部件制造，并作為中機(jī)身和外翼翼盒的唯一供應(yīng)商。當(dāng)前，ARJ21飛機(jī)已獲得型號(hào)合格證，預(yù)計(jì)2015年開(kāi)始有小批量交付；C919已進(jìn)入總裝階段，預(yù)計(jì)2016年有望首飛。我們認(rèn)為，公司零部件業(yè)務(wù)國(guó)際轉(zhuǎn)包方面將平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)主要看點(diǎn)在于ARJ21和C919的量產(chǎn)，將為公司帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

結(jié)論：我們看好公司飛機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)以及飛機(jī)零部件業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的EPS分別為0.18元、0.23元和0.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為127倍、98倍、76倍。首次關(guān)注，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。（東興證券）