每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

對于中國的PE/VC行業(yè)來說，2012年必將留下深刻印記。而在眾多業(yè)內(nèi)人士眼中，明年P(guān)E/VC行業(yè)的日子依舊不好過，投資項目通過企業(yè)IPO退出這一主流渠道將讓位于并購。數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個月，中國私募股權(quán)投資市場共有發(fā)生171筆退出案例，其中IPO退出120筆，占全部退出總數(shù)的比例從去年的90%首次降到70%左右。

洗牌在所難免

“國內(nèi)PE最高峰時，有幾萬家，對于一個相對有周期的行業(yè)，只有經(jīng)歷過較為完整的經(jīng)濟環(huán)境，才能分辨出優(yōu)劣”，銀泰資本高級合伙人郭佳在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出。

“原來愿意給錢的LP現(xiàn)在也不愿意拿錢出來，這種情況在實實在在的發(fā)生，甚至我們很多中小基金在關(guān)閉，我們這個行業(yè)有很多在減員”，劉晝表示，“IPO重審暫時沒有時間表，退出渠道會受限制，所以明年的洗牌會更慘烈”。

北京大學金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，當前中國PE的募資、投資和退出都遇到了不同程度的困難。

他認為，PE過冬論在某種程度上是將PE行業(yè)的困難歸咎于外部環(huán)境，而不是從自身找原因。外部環(huán)境當然是影響PE行業(yè)的因素之一，但最關(guān)鍵的因素還是PE機構(gòu)的自身能力不強所致。正如前幾年的PE發(fā)展，也主要不是PE機構(gòu)自身能力提高所致。

“誰對PE過冬感受最深？正是那些不合格的PE機構(gòu)，這些機構(gòu)本來就沒有資格管理PE基金，是前幾年中國PE非理性繁榮下的產(chǎn)物。經(jīng)歷行業(yè)低潮期，被淘汰亦是正?，F(xiàn)象。而生存下來的PE機構(gòu)，其中一部分將強者愈強。判斷PE機構(gòu)是否優(yōu)秀的一個重要指標，就是看其有沒有經(jīng)歷過不同周期的考驗”，黃嵩說道。

在啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人鄺子平看來，即使明年宏觀經(jīng)濟回暖，由于滯后效應(yīng)，明年一二季度也未必會比現(xiàn)在好。

多元化退出渠道

德同資本的創(chuàng)始合伙人邵俊表示，目前在證監(jiān)會排隊上市的企業(yè)有800多家，按照正常的速度需要兩三年消化，但現(xiàn)實是從今年8月中旬到現(xiàn)在，已有4個月無一家企業(yè)核準發(fā)行。

“國外甚至更嚴峻，去年下半年大概在美國就有一家，上市之后表現(xiàn)非常不好，很快被并購，今年上半年只有一家唯品會，上市之后也不太好。今年下半年僅有一個YY?！鄙劭≌f道。

受IPO退出日益艱難的影響，投資機構(gòu)在退出活動中開始有意識的挖掘新的退出方式。據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個月，中國私募股權(quán)投資市場共有發(fā)生171筆退出案例，其中IPO退出120筆，占全部退出總數(shù)的比例首次降到七成左右，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、管理層收購等退出方式開始被更多的投資機構(gòu)采納。

“IPO從去年90%的退出到現(xiàn)在70%，實際上一定還會下降。在歐美國家20%左右是IPO退出，70%～80%是經(jīng)過并購和回購?fù)顺?，我們也?yīng)該走這個路，只不過有一個時間的問題。”劉晝稱。

昆吾九鼎投資合伙人黃曉捷認為，并購的價格較IPO低，但更理性。二級市場多是散戶，賣的可能是泡沫，從過去十年來看，并購的價格比較穩(wěn)定。

聯(lián)新資本合伙人曲列鋒則稱，“目前并購?fù)顺鲋皇情_始，將來路很長，現(xiàn)在有些條件不一定完全成熟，但絕對是趨勢”。

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