同仁堂（600085）：同仁堂阿膠提價20% 瑰寶價值回歸提速

阿膠塊提價20%,有望打造800噸阿膠產(chǎn)業(yè)群。根據(jù)零售藥店調(diào)研數(shù)據(jù),子公司同仁堂科技阿膠塊零售價由1140元/kg提高到1380元/kg,提價幅度20%,我們預計出廠價漲幅與零售價漲幅基本一致。公司阿膠塊產(chǎn)量預計今年將超過200噸,實現(xiàn)收入過億元。2012年10月,公司唐山基地阿膠項目正式投產(chǎn),該項目設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)阿膠800噸,年產(chǎn)膠劑系列保健品20噸,預計2015年滿產(chǎn)。公司擁有御用瑰寶級的巨大品牌價值,在阿膠市場的獨有品牌價值將得到充分釋放。我們預計公司后續(xù)還將不斷開發(fā)阿膠粉、阿膠漿等衍生產(chǎn)品,打造同仁堂阿膠的產(chǎn)業(yè)群。

公司瑰寶級產(chǎn)品價值回歸歷程提速。繼公司今年7月核心產(chǎn)品安宮提價70%后,公司啟動了瑰寶產(chǎn)品價值再造歷程,阿膠的提價和產(chǎn)能擴大,充分顯示了管理層的積極性和長遠產(chǎn)業(yè)布局。同仁堂主要傳統(tǒng)瑰寶級產(chǎn)品在母公司同仁堂股份旗下,預計公司后續(xù)還將陸續(xù)提高多個重量級自主定價產(chǎn)品價格,公司價值再造歷程加速。

同仁堂科技高增長彈性在A股上市公司不斷體現(xiàn)。同仁堂股份(A股上市公司)持有同仁堂科技(H股上市公司)51%的股權(quán),同仁堂科技今年一直保持著較高增速,1-9月凈利潤增長29%,三季度單季凈利潤增長44%。同仁堂科技的快速增長也不斷反映在同仁堂股份的報表中,同仁堂股份今年1-9月凈利增長27%,單季度凈利增長51%,超越市場預期。

目標價22元,建議增持。在市場和宏觀經(jīng)濟不確定的背景下,公司稀缺資源消費的屬性將得到強化。預計公司12、13年EPS0.42元、0.56元,目標價22元,建議增持。（國泰君安 李品科）